20211025-中泰证券-卫星石化-002648.SZ-C3高景气C2添业绩_新项目推动助力成长_5页_1mb

卫星石化（002648.SZ）投资分析总结

核心内容

卫星石化（002648.SZ）在2021年三季报中表现出强劲的业绩增长，实现营业收入200.18亿元，同比增长165.09%，归属母公司净利润42.56亿元，同比增长371.78%。公司当前市价为42.50元，市值约为730.8亿元，流通市值为728.7亿元。分析师谢楠对该公司维持“买入”评级。

主要观点

业绩与盈利能力显著提升

• 2021Q3单季实现归属母公司净利润21.3亿元，环比增长56.72%。
• 毛利率提升至33.35%，净利率提升至23.03%，ROE提升至12.79%。
• 期间费用率同比下降3.62%，销售、管理、财务费用率分别下降2.19pct、0.72pct、0.71pct，整体维持较低水平。

C3产业链景气延续

• 丙烯酸及酯价格持续上涨，前三季度均价同比上涨60.5%，Q3环比上涨44.5%。
• 丙烯酸-丙烯价差同比扩大156.3%，Q3环比扩大119.4%。
• 丙烯酸丁酯价格同比上涨111.6%，Q3环比上涨10.4%，行业供需趋紧，出口增长显著。

连云港石化C2项目投产

• 项目一阶段于2021年5月20日成功投产，上半年贡献收入16.16亿元，净利润2.78亿元，净利率达17.2%。
• 项目二阶段已进入安装阶段，计划于2022年中期建成，将显著提升公司产能和业绩。

化学新材料布局加速

• 公司正在加快布局C2、C3下游化学新材料，2021年已有25万吨聚醚大单体、25万吨双氧水项目投产。
• 2022年计划投产125万吨乙烯、73万吨环氧乙烷、40万吨HDPE、60万吨苯乙烯等项目，2023年计划推进PDH、丁辛醇等项目。

关键信息

盈利预测

财务比率

风险提示

• 丙烯酸及酯盈利回落风险
• 原料端乙烷和丙烷价格涨幅过大的风险
• C2二期等项目投产进度不及预期的风险
• 产品价格大幅波动风险

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司业绩和盈利能力显著提升，C3产业链景气延续，C2项目投产贡献业绩增量，化学新材料布局加快，有望推动公司持续成长。