20220715-光大证券-卫星化学-002648.SZ-2022H1业绩预告点评_C2一期贡献业绩增量_新材料项目发展前景可期_3页_738kb

卫星化学 (002648.SZ) 2022H1业绩预告总结

核心内容

卫星化学在2022年7月14日发布了2022年半年度业绩预增公告，预计公司2022H1实现归母净利润27.71-32.21亿元，同比增长30.4%-51.5%。其中，2022Q2单季度归母净利润预计为12.50-17.00亿元，同比变动-8.0%至+25.1%，环比变动-17.8%至+11.8%。

主要观点

• C2一期项目贡献业绩增量：C2一期装置自2021年5月投产以来运行稳定，成为公司业绩增长的重要驱动力。同时，丙烯、聚丙烯、丙烯酸丁酯等产品价差同比修复，进一步推动业绩增长。
• C2、C3项目稳步推进：连云港石化项目二阶段于2022年6月实现中交，开始试运行；公司计划于2023年底建成PDH、丁辛醇、辛戊二醇项目，将补足丙烯缺口并完善产业链闭环。
• 绿色新材料项目前景广阔：绿色新材料产业园一期项目将陆续投产，包括乙醇胺、聚苯乙烯、电池级碳酸酯等装置。其中，碳酸酯生产过程中可消耗约0.6吨二氧化碳，有助于实现碳捕捉目标，契合碳中和战略。
• 盈利预测与估值：公司2022-2024年净利润预计分别为87.98亿元、100.74亿元、115.35亿元，对应EPS分别为3.66元、4.19元、4.79元。维持“买入”评级，当前股价为24.58元。

关键信息

业绩表现

• 2022H1归母净利润：27.71-32.21亿元，同比增长30.4%-51.5%
• 2022Q2归母净利润：12.50-17.00亿元，同比-8.0%至+25.1%，环比-17.8%至+11.8%

产品价格与价差

• 丙烷均价4402元/吨，同比-31.6%
• 丙烯均价7915元/吨，同比-3.8%
• 聚丙烯（T30S）均价8716元/吨，同比+0.1%
• 丙烯酸均价10372元/吨，同比-29.5%
• 丙烯酸丁酯均价15456元/吨，同比+7.9%
• PDH价差2632元/吨，同比+1334元/吨
• 聚丙烯（T30S）价差801元/吨，同比+155元/吨
• 丙烯酸价差4990元/吨，同比-5286元/吨
• 丙烯酸丁酯价差1953元/吨，同比+1526元/吨

项目进展

• C2一期项目：2021年5月投产，运行稳定
• 连云港石化项目：2022年6月实现中交，开始试运行
• C3项目（2023年底）：建设PDH、丁辛醇、辛戊二醇项目，完善产业链闭环

绿色新材料项目

• 一期项目：包括10万吨/年乙醇胺、40万吨/年聚苯乙烯、15万吨/年电池级碳酸酯
• 环保效益：碳酸酯生产可消耗约0.6吨二氧化碳，符合碳中和战略

盈利预测与估值

财务指标

风险提示

• 新增产能投放进度不及预期
• 产品价差下跌风险

评级与投资建议

• 评级：买入（维持）
• 当前股价：24.58元
• 一年最低/最高：22.74/34.48元
• 近3月换手率：27.22%

公司信息

• 总股本：24.07亿股
• 总市值：591.57亿元
• 研发费用率：3.82%
• 销售费用率：0.21%
• 管理费用率：1.78%
• 财务费用率：1.34%

估值方法局限性说明

本报告基于假设进行分析，不同假设可能导致结果差异。估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

分析师赵乃迪具有证券投资咨询执业资格，独立、客观出具报告，内容和观点反映个人判断。

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