通信行业2018年报综述报告：业绩拐点大概率已至，静态5G建设放量-20190603-万联证券-15页_1mb

通信行业2018年报综述总结

核心内容

2018年通信行业整体营收增长，但增速放缓，行业归母净利润大幅下滑。尽管如此，行业仍具备较强盈利能力，部分细分领域表现良好，5G建设即将迎来放量期，为行业带来新的增长动力。

主要观点

• 行业整体表现：
  2018年行业总营收同比增长 $5.17%$，达到7089亿元，但归母净利润同比骤降 $66.3%$，主要受个别公司巨亏影响，其中中兴通讯亏损超过行业归母净利润总额。

• 盈利改善迫切：
  4G建设趋于成熟，行业面临盈利压力，超半数公司归母净利润负增长或亏损，技术迭代成为改善盈利的关键。

• 估值修复潜力大：
  当前行业PE（TTM）处于历史低位，随着5G建设推进，估值修复将成为行业市值提升的主要驱动力。

• 子行业发展趋势：
  “通信传输设备”子行业表现突出，盈利稳定，未来有望成为行业主要增长引擎。此外，通信运营Ⅲ仍是行业营收最大板块，但增速缓慢。

• 投资建议：
  重点配置技术驱动型成长公司，尤其是射频、芯片等高利润环节。同时，关注5G相关细分领域如小基站、数据中心、MIMO天线等。

关键信息

营收与利润情况

• 行业总营收：7089亿元，同比增长 $5.17%$。
• 行业归母净利润：55亿元，同比下滑 $66.3%$。
• 实现营收正增长的公司占比约 $66%$，其中营收增速超过 $25%$ 的公司占比 $27%$，增速超过 $100%$ 的公司有5家。
• 实现归母净利润正增长的公司占比约 $45%$，其中增速超过 $100%$ 的公司有9家。

商誉及无形资产情况

• 商誉及无形资产占所有者权益比例整体较低，近三年趋于平稳，约为 $10.9%$。
• 资产减值损失总额为171.98亿元，同比增长 $29.57%$，但主要由个别公司拖累，非行业亏损主因。

现金流与财务指标

• 2018年行业总现金流净额为-180.75亿元，同比下降 $214.56%$。
• 行业经营性现金流净额为1036.59亿元，同比下降 $4.94%$。
• 行业ROE降至 $3.8%$，为历史最低，但预计2019年将出现反转。

子行业表现

• 通信运营Ⅲ：营收占比 $42%$，但增速停滞。
• 通信传输设备：营收增速稳定，为行业盈利增长主要动力。
• 通信配套服务：资产减值损失力度最大，后续减值压力仍然存在。
• 终端设备：商誉及无形资产占比高，存在减持压力。

5G建设前景

• 5G建设将推动行业进入新一轮增长期，尤其在传输网络、物联网、车联网等领域。
• 5G网络架构重构将增加光传输节点，提升光通信需求。
• 5G建设将带来新的业务增量，部分公司有望进入高估值阶段。

投资建议

公司评级

行业投资评级

• 强于大市：预计未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅超过10%。
• 同步大市：预计未来6个月内行业指数相对沪深300指数涨幅在-10%至10%之间。
• 弱于大市：预计未来6个月内行业指数相对沪深300指数跌幅超过10%。

风险提示

1. 5G建设不达预期：若5G建设进度落后，将影响行业增长预期。
2. 商誉及无形资产减值风险：部分公司商誉及无形资产占比高，存在减值风险。
3. 技术推进不达预期：技术发展滞后可能影响产品商业化进程。
4. 中美贸易摩擦风险：行业依赖进口核心零部件，贸易摩擦可能影响供应链。
5. 政策支持力度不及预期：政策落地不足可能影响行业盈利释放。

总结

2018年通信行业面临4G建设末期与5G建设初期的过渡，整体营收增长放缓，部分公司巨亏拖累行业利润。尽管如此，行业毛利率稳定，盈利能力依然强劲。随着5G建设放量，行业将进入新一轮增长期，估值修复将成为主要驱动力。重点配置技术驱动型成长公司，尤其是通信传输设备、物联网、车联网等领域，同时警惕5G建设、商誉减值、技术发展、贸易摩擦及政策支持力度等风险。