通信行业三季度报综述：5G建设在即，通信行业迎来拐点-20181129-万联证券-13页-1mb

通信行业三季度报综述总结

行业核心观点

2018年三季度，通信行业景气度逐步复苏，整体营收和归母净利润显著改善。剔除中兴通讯后，通信行业成分公司总营收同比增长 11.87%，归母净利润同比增长 27.73%。尽管处于4G建设尾期，但进口替代趋势持续深入，建议关注具有自主产权或行业地位高的个股。

投资要点

• 5G建设渐近：光模块和PCB等前端环节将受益于5G初期建设，保持持续高速增长。
• 北斗领域拐点明确：在军工订单恢复和民用落地推动下，北斗类公司三季度业绩出现明显回升，四季度有望全面改善。

风险提示

• 中美贸易战可能加剧
• 5G建设进度可能不达预期

行业概览

• 2018年前三季度：通信行业成分公司总营收为 5198.80亿元，同比增长 6.37%；归母净利润为 110.83亿元，同比下降 39.32%。剔除中兴通讯后，总营收为 4611.13亿元，同比增长 11.87%；归母净利润为 183.42亿元，同比增长 27.73%。
• 2018年第三季度：通信行业成分公司总营收为 1719.45亿元，同比增长 4.25%；归母净利润为 75.02亿元，同比增长 18.31%。剔除中兴通讯后，总营收为 1526.13亿元，同比增长 7.20%；归母净利润为 69.37亿元，同比增长 46.69%。
• 估值情况：当前通信板块PE（TTM）为 41.99倍，处于历史低位，短周期内有望反弹。
• 基金持仓：基金对通信板块的持仓比例处于历史低位，仅占 0.88%，远低于近10年中位值 2.34%，未来5G建设放量将推动基金加仓。

细分领域表现

3.1 通信设备

• 现状：尚未完全走出美国禁令影响，中兴通讯恢复生产后，行业整体营收和净利润增速有所回升，但同比仍下降。
• 数据：前三季度总营收 761.38亿元，同比下降 16.89%；归母净利润 -66.29亿元，同比下降 269.76%。第三季度总营收 255.10亿元，同比下降 8.51%；归母净利润 7.29亿元，同比下降 58.58%。

3.2 基站建设

• 趋势：进口替代进一步下沉，业绩逐步释放。
• 数据：前三季度总营收 451.76亿元，同比增长 26.08%；归母净利润 36.11亿元，同比增长 84.45%。第三季度总营收 191.92亿元，同比增长 30.90%；归母净利润 20.49亿元，同比增长 141.77%。
• 环比增长：营收环比增长 43.96%，归母净利润环比增长 146.20%。

3.3 光通信

• 趋势：整体增速有所放缓，但光模块环节表现突出。
• 数据：前三季度总营收 692.02亿元，同比增长 26.62%；归母净利润 60.92亿元，同比增长 25.68%。第三季度总营收 239.55亿元，同比增长 13.32%；归母净利润 23.67亿元，同比增长 12.35%。
• 光模块厂商：中际旭创、光迅科技、新易盛前三季度合计营收 83.96亿元，同比增长 61.36%，显示前端环节增长潜力。

3.4 北斗

• 趋势：三季度业绩拐点明确，四季度有望全面回升。
• 数据：前三季度总营收 56.78亿元，同比增长 55.98%；归母净利润 3.68亿元，同比增长 20.18%。第三季度总营收 19.18亿元，同比增长 85.82%；归母净利润 0.79亿元，同比下降 14.81%。

重点公司名单（数据截至2018年11月29日）

通信行业大事记

• 中国电信成立5G创新中心：宣布将在17个城市开展5G规模试验，推动5G设备商、基站配套商及光通信制造商受益。
• 中国移动成立5G自动驾驶联盟：联合多家校企，推动5G与车联网融合，为汽车电子和定位导航企业带来增量市场。
• 全球首个5G宽带推出：Verizon推出全球首个5G宽带服务，标志着5G终端应用开始落地，带动物联网、定位导航、MCU芯片等领域发展。

投资评级

• 行业评级：强于大市（首次）
• 公司评级：买入、增持、观望、卖出（依据未来6个月相对大盘涨幅）

风险提示与免责声明

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