通信行业行业2018年综述报告_业绩拐点大概率已至_静态5G建设放量_13页_1mb

通信行业2018年报综述总结

行业核心内容

行业概况

2018年，通信行业总营收继续增长，但增速有所回落。申万一级计算机行业成分公司全年总营收达7089亿元，同比增长5.17%；然而，受个别公司巨亏影响，行业归母净利润仅为55亿元，同比骤降66.3%。中兴通讯亏损金额超过行业归母净利润总额，成为拖累行业利润的主要因素。

盈利与成长性

• 实现营收正增长的公司占比约66%，共计69家，其中营收增速超过25%的公司占比27%，共计28家。
• 归母净利润正增长的公司占比约45%，共计47家，其中增速超过100%的公司有9家。
• 行业整体处于4G建设末期、5G建设初期的空档期，成长性分散严重，整体表现疲软。

估值与市场前景

• 当前行业季度估值PE（TTM）为35.16倍，处于2010年以来的历史最低水平，表明估值修复可能成为推动行业市值提升的主要动力。
• 随着5G建设放量，行业规模将进入新一轮成长期，市场对5G的关注度逐步提升，为行业景气度提升提供充足动力。

投资要点

• 业绩拐点：行业已进入业绩拐点，随着5G建设放量，行业盈利能力有望回升。
• 技术迭代：技术迭代是改善行业盈利的关键，尤其是射频、芯片等高利润环节。
• 估值修复：行业估值处于低位，未来有望因5G建设、技术突破和国产替代而修复。
• 风险提示：
  • 5G建设不达预期
  • 商誉及无形资产减值风险
  • 技术推进不达预期
  • 中美贸易摩擦风险
  • 政策支持力度不及预期

子行业分析

通信运营Ⅲ

• 营收占比仍然保持领先，2018年实现营收2959亿元，占行业总营收的42%。
• 营收增长趋于停滞，但其在行业中的占比仍具优势。

通信传输设备

• 近五年平均增速为12.68%，高于通信运营Ⅲ的增速。
• 营收基数大，未来两年有望超越通信运营Ⅲ，成为行业主要领跑者。
• 盈利能力相对稳定，是行业盈利增长的主要动力来源。

通信配套服务与终端设备

• 通信配套服务和终端设备的毛利率出现下降趋势，主要受4G建设末期需求疲软、竞争加剧影响。
• 通信配套服务的资产减值损失力度最大，商誉及无形资产占所有者权益比例仍较高，后续减值压力较大。

投资建议

重点配置快速成长型公司

• 国内通信行业公司参与度不断提升，技术环节不断突破，为高速成长公司创造了有利条件。
• 射频、芯片等高利润环节的公司有望快速成长，并获取高估值。

关注细分领域龙头公司

• 主通信设备：受“中兴事件”影响，自主安全可控上升至国家战略层面，国产替代空间打开。
• 网络传输：5G高速率特征将提升传输网络技术要求，光通信全覆盖势在必行，光传输介质需求将上升。
• 物联网/车联网：5G建设将推动物联网和车联网进入元年，带来新的业务增量。
• 新产品形态：5G小基站、数据中心、MIMO天线、通信周边设备、机房电源管理、北斗等领域将持续放量，成长天花板有望打开。

估值与盈利预测

行业财务指标

资产减值与商誉

• 行业商誉及无形资产占所有者权益比例整体较低，近三年趋向平稳。
• 2018年行业资产减值损失金额达171.98亿元，同比增长29.57%，但主要由个别公司经营异常导致，非行业亏损主因。

权益乘数与总资产周转率

• 行业权益乘数已回归正常水平，均值为1.92。
• 总资产周转率接近过去七年最低水平，预计在行业营收增长、资产减值减少、经营反转的背景下，将进入上升周期。

ROE趋势

• 行业ROE连续4年下滑，2018年仅为3.8%，同比下降47%。
• 预计2019年行业ROE将出现反转，成为大概率事件。

总结

• 通信行业在2018年面临营收增长放缓和个别公司巨亏的双重压力。
• 5G建设将推动行业进入新一轮成长期，估值修复将成为提升市值的主要驱动力。
• 通信传输设备子行业具备较强的盈利能力和增长潜力，有望领跑行业。
• 国产替代、技术迭代、政策支持是未来行业发展的三大驱动力。
• 行业整体风险可控，但需关注5G建设进度、技术推进、贸易摩擦和政策支持力度等风险因素。