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全球及国内食糖市场下半年展望总结

一、上半年行情回顾

国内糖价在2019年初随国际原糖价格反弹开始上涨，从4718点一路攀升至5000-5100点区间，4月份因券商资金涌入一度突破5500点，但随后因资金及套保回归而回落。5月下旬因巴西消息影响，糖价一度下跌近200点，但随后在5000-5100区间震荡，最终6月收于5018点，半年涨幅达300点。

国际市场方面，原糖价格在1月初因泰国和印度减产预期而反弹，但随后因北半球压榨数据超预期而回落。雷亚尔贬值支撑糖价跌至12美分一线，4月南半球新榨季开始后，糖价逐步调整。6月印度季风延迟再次引发减产预期，原糖价格反弹至12.32美分，上半年涨幅约30个点。

二、全球市场供需分析

1. 全球供需状况

• 全球食糖消费保持稳定增长，但增速放缓至约1%。
• 19/20榨季预计出现产销缺口，范围在150万至670万吨之间，混沌天成预计缺口在400-500万吨。
• 原糖和白糖贸易流仍存在小幅过剩，印度可能加大原糖产量，泰国减产但库存高企。

2. 主要生产国分析

巴西

• 甘蔗压榨进度同比持平，但7月天气湿润可能影响压榨。
• 制糖比处于低位，预计19/20榨季产糖量维持在2650万吨左右。
• 乙醇价格优势显著，制糖厂倾向于生产乙醇。
• 原糖出口量同比下降20%，港口库存高企，对全球需求造成担忧。

印度

• 18/19榨季产量居全球第一，但西南季风延迟导致减产预期。
• 19/20榨季产量预估2820万吨，仍为增库存状态。
• 政府考虑维持缓冲库存政策，补贴总量增加至500万吨。
• 原糖出口成本约13.3美分，出口政策对供需影响较大。

泰国

• 18/19榨季产量1450万吨，高于预期，但非正规进口减少导致国内供需改善。
• 19/20榨季产量预计回落至1300-1350万吨，降幅100-150万吨。
• 非正规进口减少160万吨，预计全榨季为130万吨。
• 四季度出口压力较大，原糖10/3价差扩大将缓解部分压力。

三、全球市场展望

• 全球市场预计未来将低位震荡，供需缺口预期与库存去化形成博弈。
• 原糖价格上方受印度出口及巴西增产压制，下方受巴西减产及消费国采购支撑。
• 原糖10/3价差扩大将反映四季度需求担忧，但印度出口政策仍具不确定性。
• 基金净空头寸维持高位，原糖10月合约可能向11.3-11美分方向测试。
• 全球库存压力仍大，短期内难以出现大幅上涨。

四、国内市场供需分析

1. 国内产量

• 18/19榨季产量1076万吨，同比增加45万吨。
• 19/20榨季产量预估1100万吨，小幅增加20万吨。

2. 国内消费

• 消费预计保持小幅增长，果葡糖浆产量同比增加6%。
• 随着糖价走低，果葡糖浆替代效应增强，糖消费增长有限。

3. 国内产销数据

• 糖厂6月销售95万吨，榨季累计销售761万吨，同比增长110万吨。
• 工业库存降至315万吨，为2013年以来最低。
• 榨季末库存预计低于50万吨，同比减少40万吨。

4. 进口情况

• 18/19榨季进口量191万吨，同比增加7万吨。
• 2019年度进口量106万吨，同比减少32万吨。
• 三季度预计进口量超100万吨，四季度有望继续增加。

5. 加工产能

• 加工厂产量同比减少25万吨，但三季度有望增加近30万吨。
• 2005合约为唯一拥有政策开放预期的合约，当前价格在5000点附近。

6. 非正规进口

• 非正规进口量大幅减少，18/19榨季为130万吨，较上榨季下降160万吨。
• 非正规渠道仍是国内市场的隐忧，但目前有效管控。

五、国内市场展望

• 国内市场预计在短期内维持震荡筑底状态，去库存仍是主要趋势。
• 国储糖出库及进口政策变化将是未来市场关注重点。
• 19/20榨季国内供需仍存在小部分缺口，需依赖国储糖供应。
• 国内糖价短期上行空间有限，需等待进口政策明确。
• 四季度内外价差及进口利润需扩大以吸引买家，进口量将相应增加。

六、总结

• 全球及国内食糖市场均面临库存去化压力，供需缺口预期为市场提供支撑。
• 国内市场在非正规进口减少后，供需结构改善，但未来仍需依赖进口政策及国储投放。
• 印度出口政策及巴西减产情况将是影响全球及国内市场走势的关键因素。
• 原糖价格短期受多重因素压制，预计低位震荡为主，长期则需关注政策变化及库存消化进度。