20251226-银河期货-白糖年报_增产周期持续_糖价低位运行_18页_2mb

白糖市场分析总结

核心内容概览

本文主要分析了2025/26榨季及2026/27榨季全球与国内白糖市场的供需格局、价格走势及未来展望，同时提供了相关的市场策略建议。整体来看，全球糖市处于增产周期，短期内供应过剩压力较大，但随着巴西榨季结束及2026年增产预期与现实的博弈，糖价可能逐步走强。国内市场则因产量增加及进口政策调整，预计2026年为白糖筑底的一年，价格或呈现底部震荡后逐步上涨的趋势。

主要观点

国际市场展望

• 2025/26榨季：全球糖产处于增产周期，主要产糖国产量均有增加，预计供应过剩幅度较大。
• 巴西糖产：巴西25/26榨季糖产预期较高，但实际增幅可能不及市场预期，且乙醇价格优势抑制了糖价上涨空间。
• 2026/27榨季：全球糖产可能维持高位，但大幅增产的可能性不大，市场将进入增产预期与现实的博弈阶段。
• 价格走势：2026年上半年国际糖价可能底部震荡，下半年随着供应压力缓解及宏观环境改善，糖价有望逐步回升。

国内市场展望

• 2025/26榨季：国内糖产增加，广西、云南等地产量同比上升，进口糖政策收紧，国内糖价受压制。
• 2026/27榨季：国内糖产预计维持高位或略减，进口政策进一步收紧，糖价或进入筑底阶段。
• 价格走势：短期国内糖价可能小幅上移，中长期则预计筑底后逐步上涨，但若宏观环境提前改善，上涨周期可能提前启动。

关键信息

一、行情回顾

二、国际供需格局变化

• 2025/26榨季：全球糖市供应过剩370万吨，为2017/18榨季以来最高。
• 印度：25/26榨季糖产预计恢复性增长，达到3435万吨（净产3095万吨），出口量有望增加。
• 泰国：糖产预计同比增加6%，至1070万吨，但2026/27榨季可能下滑7.5%。
• 巴西：25/26榨季糖产增加1.13%，出口量达2524.34万吨，但后续出口量将季节性下降。
• 乙醇折糖价：巴西乙醇折糖价在16-17美分/磅，若乙醇价格不降，糖价或向该区间靠拢。

三、国内产量与进口情况

• 2025/26榨季：全国糖产预计在1186-1196万吨，同比增加70-80万吨。
• 2026年进口预期：进口政策收紧，关税配额外进口量预计减少，2026年进口量可能下降。
• 进口糖浆与预拌粉：2025年11月进口量同比减少，但并未明显下降，后期可能进一步管控以保护国内糖价。

策略推荐

• 国际糖价：短期底部震荡，长期看涨，2026年下半年或逐步回升。
• 国内糖价：短期小幅上移，中长期筑底后上涨，关注进口政策变化及全球供需博弈。
• 宏观环境：2026年全球宏观存在不确定性，美国及多数国家可能放水，对大宗商品有利，行情可能提前启动。

作者信息

• 研究员：刘倩楠
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  • 邮箱：liuqiannan_qh@chinastock.com.cn
  • 期货从业资格证号：F3013727
  • 投资咨询资格证号：Z0014425

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