20250430-开源证券-大北农-002385.SZ-公司信息更新报告_生猪业务贡献利润_转基因性状储备充分_4页_883kb

大北农（002385SZ）2024年年报及2025年一季报显示，公司2024年营收2876.7亿元，同比-13.85%，但实现归母净利润346亿元，首次扭亏为盈。2025年第一季度营收686.5亿元，同比+23.6%，归母净利润134亿元，同样扭亏为盈。鉴于2025年猪价或同比回落，机构下调2025-2026年盈利预测并新增2027年预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为767/804/836亿元，对应EPS 0.18/0.19/0.19元，当前股价PE为229/218/210倍。机构维持“买入”评级，认为转基因种子放量将推动业绩持续上行。

饲料业务方面：2024年饲料营收1905.4亿元，同比-20.68%，毛利率12.49%（同比+0.05pct）。饲料销量5405.5万吨，同比-7.61%。其中猪料、水产料、反刍料销量分别下降8.22%/29.86%/10.08%，但禽料销量同比显著增长54.55%。公司优化渠道结构，2024年饲料经销渠道收入占比32%，直销渠道占比68%。

生猪业务：2024年出栏6405万头，同比+58.9%，业务营收6278亿元，同比+101.0%。参股和控股公司净利润合计112.2亿元，归母净利润41.1亿元，毛利率19.8%，同比+2.77pct。利润回暖主要得益于猪价上涨叠加养殖成本下降。截至2024年末，生猪存栏39716万头，其中基础母猪和后备母猪存栏3581万头，育肥猪存栏3037万头，仔猪存栏5732万头。

种业业务：2024年营收142.5亿元，同比+14.0%，销量535.264万吨，同比+17%。玉米和水稻种子营收分别为82.1/44.4亿元，同比-11.34%/+11.11%。截至2024年末，公司获4个玉米性状产品生物安全证书（共15张），4个大豆性状产品获得5张生物安全证书，2个大豆性状产品通过进口许可，3个大豆性状产品获阿根廷种植许可，2个获巴西种植许可。2025年4月8日第三批转基因玉米初审通过97个品种，其中大北农性状产品覆盖59个（占比61%）。

风险提示包括饲料原料价格下降、生猪养殖行业可能延续亏损周期。财务摘要显示：2024年归母净利润同比+581.15%，毛利率12.49%，净利率12.23%。资产负债率35.62%，流动比率0.70，速动比率0.40。2025年PE降至218倍，PB为17倍。财务预测表明，2025-2027年营收将稳步增长，归母净利润增速显著，尤其是2027年预计实现836亿元归母净利润。

数据来源：聚源、开源证券研究所。公司信息更新报告中提及投资评级标准及分析师承诺，强调报告观点基于公开信息，不构成投资建议，并提示信息准确性及利益冲突的可能性。