20220330-浙商证券-大北农-002385.SZ-大北农点评报告_粮价上涨或助推转基因落地_公司生物育种蓄势待发_5页_1mb

大北农（002385）点评报告总结

核心内容概述

本报告分析了大北农（002385）在2022年3月30日的市场表现及业务发展情况，重点聚焦于转基因种业的潜在机遇、公司业务布局及盈利预测。报告指出，地缘政治冲突对全球粮食生产造成影响，推动转基因技术的商业化进程，而大北农凭借其在转基因种业领域的领先地位，有望从中受益。

主要观点

• 地缘政治对粮食安全的影响：俄乌冲突导致全球粮食价格持续上涨，国内粮食安全问题凸显，转基因技术被视为解决结构性短缺的关键手段。
• 转基因商业化进程加速：国内转基因落地或有超预期进展，2022年可能看到转基因种子试点方案出台，性状收费方式有望在年内落实。
• 大北农转基因种业优势明显：公司拥有丰富的转基因性状储备，包括DBN9936、DBN9858（配套庇护所）、DBN9501、DBN360及先进大豆性状DBN9004，转基因玉米推广初期有望占据最大市场份额。
• 公司业务布局多元：公司以饲料业务支撑现金流，生猪养殖和种子业务为明星业务，高度协同互补。公司已剥离玉米种业优质资源，成立金色丰度，进一步强化种业布局。
• 盈利预测与估值：预计2021-2023年公司分别实现归母净利润-3.41、5.69、37.09亿元，EPS分别为-0.08、0.14、0.88元/股，对应PE分别为-106.92、64.09、9.83倍。公司转基因种业有望在2023年成为利润增长的主要来源。

关键信息

投资要点

1. 地缘政治冲突影响全球粮食生产：

   • 俄乌冲突导致全球粮食价格持续上涨。
   • 农资价格因能源制裁上涨，影响农户种植积极性，加剧粮食结构性短缺。

2. 转基因技术推动粮食安全：

   • 国内转基因商业化进程可能加速，2022年有望看到转基因种子试点方案出台。
   • 转基因性状收费方式有望年内落实，技术优势明显的种企将率先受益。

3. 大北农转基因种业蓄势待发：

   • 公司拥有领先的转基因性状储备，转基因玉米推广初期在性状授权方面有望占据60%市场份额。
   • 2023年预计转基因玉米种子销售市场渗透率为10%，公司有望从中获得超额利润。
   • 转基因种业预计2023年贡献利润3.25亿元。

盈利预测及估值

• 饲料业务：预计2022/23年销量目标分别为800/1000万吨，毛利率稳定在16.95%-16.83%。
• 养猪业务：2022年下半年成本目标为8元/斤，2023年猪价反弹或推动出栏增加，毛利率预计由-3.44%提升至24.47%。
• 种业业务：预计2021-2023年分别实现营收4.89、6.12、14.27亿元，毛利率分别为36.85%、39.27%、54.24%。

财务摘要

主要财务比率

风险提示

• 政策落地不及预期；
• 饲料行业竞争加剧；
• 生猪出栏不及预期。

投资评级

• 公司评级：买入
• 行业评级：看好（行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上）

结论

大北农在转基因种业领域具备显著优势，随着国内转基因商业化进程加速，公司有望在2023年实现业绩大幅增长。尽管当前面临一定的市场波动和行业竞争，但公司凭借技术壁垒和战略布局，具备长期成长潜力。建议投资者关注其在转基因领域的持续发展及市场渗透情况。