20220716-国信证券-大北农-002385.SZ-养殖链业务短期承压明显_转基因业务未来成长可期_5页_253kb

大北农 (002385. SZ) 详细总结

核心内容

大北农（002385. SZ）是一家综合性农业产业龙头企业，业务涵盖养殖链和种植链两大板块。公司2022年上半年业绩出现大幅下滑，归母净利润预计亏损4.50-5.50亿元，同比下滑188%-210%；扣非归母净利润预计亏损5-6亿元，同比下滑244%-273%。公司认为，这一下滑主要由于猪价低迷、粮价上涨对养殖和饲料业务造成双重压力，以及公司在人才激励方面的投入增加。

主要观点

1. 养殖链业务短期承压，但长期增长可期

   • 公司在2022年上半年仍实现生猪出栏量逆势增长19.23%，达到198.32万头。
   • 近期猪价上涨至22元/公斤以上，行业景气度提升，公司有望在周期反转中实现量价齐升，提升业绩。

2. 饲料业务高端化路线加速

   • 公司在前端料领域已推出多款拳头产品，如贝贝乳、宝宝壮、仔多多、母仔乐等，并在全国建立配套分销体系，强化高端猪料市场竞争力。
   • 公司也在向高毛利的反刍料等产品扩张，提升饲料业务长期盈利能力。

3. 转基因业务未来成长可期

   • 公司在转基因性状领域具有先发优势，获批性状数量、庇护所性状及获准种植区域均处于行业领先地位。
   • 随着2023年转基因种子商业化落地的预期，公司有望引领种业品种换代革命，受益于市场扩容和份额提升带来的双重成长红利。

4. 投资建议

   • 维持“买入”评级，认为公司未来在种植和养殖板块将实现业绩双振。
   • 调整公司2022-2023年归母净利润预测为-0.94亿元和16.90亿元，2024年归母净利润预计为18.47亿元。
   • 当前PE为-312.0/17.4/15.9X，估值具有吸引力。

关键信息

财务预测与估值

风险提示

• 恶劣天气可能影响转基因种子的生产。
• 转基因政策落地不及预期可能影响商业化进程。

结论

大北农作为综合性农业产业龙头，尽管2022年上半年因猪价低迷和成本上升导致业绩承压，但公司通过在养殖链和种植链的持续投入和布局，展现出强劲的长期增长潜力。尤其在转基因种子商业化落地预期下，公司有望引领种业变革，实现业绩显著提升。因此，分析师维持“买入”评级。