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沪铜早报总结 - 2026年2月12日

核心内容

本报告为大越期货投资咨询部祝森林于2026年2月12日发布的沪铜早报，主要分析了铜市场的基本面、技术面、库存情况、主力持仓以及市场预期。报告指出当前铜市场处于多空交织状态，需密切关注地缘政治风险和市场波动。

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主要观点

1. 基本面分析

• 供应端有所扰动：冶炼企业有减产动作，废铜政策有所放开。
• 制造业PMI：1月份制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，较上月下降0.8个百分点，显示制造业景气水平有所回落，对铜需求形成一定压制。
• 整体趋势：基本面偏多，但需关注实际需求变化。

2. 技术面分析

• 基差情况：现货价格为101,295元/吨，基差为-885元/吨，贴水期货，显示市场对期货价格的预期偏空。
• 盘面走势：收盘价收于20均线下，20均线向下运行，技术面偏空。
• 主力持仓：主力净持仓多，但多头仓位有所减少，显示市场多空博弈加剧。

3. 库存分析

• 现货库存：2月11日铜库存增加3,000吨至192,100吨，显示市场供应压力略有上升。
• 上期所库存：较上周增加15,907吨至248,911吨，库存水平维持高位。
• 整体库存趋势：库存变化中性，未对价格形成明显支撑或压力。

4. 市场预期

• 地缘政治风险：俄乌、伊以等地缘政治扰动持续，可能对铜价形成支撑。
• 矿端紧张：印尼Grasberg Block Cave矿事件发酵，导致矿端增产缓慢，支撑铜价。
• 高铜价压制需求：全球经济前景不乐观，高铜价可能抑制下游消费。
• 价格波动：当前铜价处于高位波动状态，需注意仓位控制，防范回调风险。

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关键信息

利多因素

• 俄乌、伊以等地缘政治扰动
• 美联储降息预期
• 印尼Grasberg Block Cave矿减产事件

利空因素

• 美国全面关税超预期
• 全球经济前景不乐观，高铜价压制下游消费

市场逻辑

• 全球政策宽松与矿端紧张并存，推动铜价上涨

风险提示

• 自然灾害可能对供应造成额外影响

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供需平衡

• 2024年：小幅度过剩，供需平衡为+11万吨
• 2025年：预计处于紧平衡状态，供需关系趋紧

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中国年度供需平衡（单位：万吨）

时间	产量	进口量	出口量	表观消费量	实际消费	供需平衡
2018	873	372	28	1217	1207	+10
2019	894	348	35	1207	1205	+2
2020	930	452	21	1361	1291	+70
2021	998	344	27	1315	1361	-46
2022	1028	367	23	1372	1380	-8
2023	1144	351	28	1467	1477	-10
2024	1206	373	46	1534	1523	+11

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期现价差与库存

• 期现价差：现货贴水期货，显示市场对期货价格的预期偏空。
• LME库存：低位回升，显示市场流动性有所改善。
• SHFE库存：周库存增加，显示国内供应压力有所上升。

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加工费与CFTC数据

• 加工费：加工费回落，显示冶炼企业利润空间缩小。
• CFTC持仓：未提供具体数据，但整体市场情绪偏多。

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总结

当前铜市场在基本面偏多与技术面偏空之间博弈，地缘政治风险和矿端紧张支撑铜价，但高铜价压制下游需求，且库存增加对价格形成一定压力。投资者需注意仓位控制，警惕高位回调风险。