20150302-申万宏源-交运_一周天地汇-央行降息_配置_高_大_上_重点推荐象屿股份_16页_1mb

2015年交通运输行业研究报告总结

核心内容概述

2015年2月28日，央行宣布降息，对交通运输行业产生积极影响，尤其利好股息率高及负债率高的企业。报告推荐“高、大、上”组合，包括高速、大秦铁路和上海机场，并重点推荐象屿股份。同时，报告指出物流板块受益于降息，且自贸区政策对行业有催化作用。整体来看，交通运输行业指数在2015年2月24日至3月1日期间上涨1.8%，跑赢沪深300指数。

主要观点与关键信息

1. 央行降息对行业的影响

• 降息利好“类债券”标的：股息率高及负债率高的企业将受益，推荐配置大秦铁路、上海机场及高速公路。
• 推荐组合：
  • 象屿股份（重点推荐）
  • 中国国航、东方航空、南方航空
  • 楚天高速、山东高速
  • 大秦铁路、上海机场
  • 上港集团、外运发展、建发股份、保税科技

2. 行业表现

• 交运指数表现：上涨1.8%，跑赢沪深300指数0.4个百分点。
• 各子行业表现：
  • 物流板块：涨幅最大，累计涨幅3.1%
  • 机场板块：累计跌幅1.7%
  • 其他板块：普遍上涨，其中港口板块涨幅最高（3.1%）

3. 负债情况

• 交运板块整体负债率：59.37%
• 高负债行业：
  • 航空：75.52%
  • 物流：73.51%
  • 航运：64.36%
• 高负债企业：飞马国际、象屿股份、怡亚通

4. 象屿股份重点推荐理由

• 公司依靠东北地区收储及合作种植业务实现稳健扩张，3年业绩翻番。
• 具备成为大粮商的潜力，未来可通过控制粮源对接物流体系。
• 福建自贸区挂牌在即，两会亦将利好农业，提升估值。

5. 运价指数表现

• BDI指数：上涨5.2%至540点，但仍低于600点。
• 中国沿海（散货）运价指数：周跌幅1.5%，受春节因素影响。
• CCFI指数：基本持平。
• SCFI指数：周跌幅6.0%
• BDI指数：处于历史低位，航运市场持续低迷。

重点公司盈利预测与相对估值

行业估值开始修复

• 航空、航运、物流等板块的估值指标（PE、PB）有所修复。
• 航空行业：PB值相对稳定，但PE仍处于较高水平。
• 航运行业：BDI指数处于历史低位，运价持续低迷。
• 物流行业：估值有所下降，但具备成长性，建议关注低估值转型企业。

行业新闻及点评

1. 航空：航空煤油出厂价格市场化改革

• 国家发改委决定自2015年3月起不再公布航空煤油进口到岸完税价格，由企业自行计算。
• 该改革是市场化提速的信号，短期对航空成本影响不大，中长期改革仍有空间。

2. 港口：日照港原油码头二期项目获批

• 投资约12亿元，建设1个30万吨级泊位（按45万吨级设计），提升日照港的原油接卸能力。
• 项目有助于提升港口的战略地位，完善外贸运输系统。

3. 航运：航运业破产潮起，市场低迷难破

• 上海鸿盛港泰海运、大连威兰德航运公司、韩国大波航运公司相继破产。
• 航运市场持续低迷，供需失衡未改善，运价持续走低。
• 中小航运公司面临更大压力，行业整合加剧。

投资评级说明

• 证券投资评级：

  • 买入：相对市场表现强于20%；
  • 增持：相对市场表现强于5%~20%；
  • 中性：相对市场表现-5%~+5%；
  • 减持：相对市场表现弱于5%。

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现；
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡：行业弱于整体市场表现。

法律声明

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