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2014年第43期申万交运行业周报总结

核心内容

1. 关注“京津冀”及“自贸”

• 政策动向：12月5日政治局会议再次强调加快实施自由贸易区战略，表明自贸区建设将进入加速阶段。前期推荐的“海西”、天津、深圳前海及重庆等地有望成为新一轮试点区域。
• 区域特色：
  • “海西”：边申报、边调整、边建设及对台合作。
  • 天津：融资租赁、股权投资、对内辐射。
  • 深圳前海：临近香港，金融创新。
  • 重庆：内陆向西开放，丝绸之路桥头堡。
• 交运视角下的投资标的：
  • 建议关注港航物流企业，如建发股份、厦门港务、厦门空港（海西）；天津港、天津海运（天津）；盐田港、深圳机场（深圳前海）；重庆港九（重庆）。
  • 同时推荐唐山港，受益于京津冀一体化发展。

2. 国际油价下跌，航空受益

• 燃油成本影响：航空公司的主要成本为燃油成本，2013年南航、东航、国航的燃油成本分别为355.4亿、306.8亿、337.2亿，占总成本的40.8%、38.2%、40.8%。
• 油价下跌对利润的影响：油价每下跌10%，南航、东航、国航利润增厚分别为23亿、22亿、18亿，占2013年利润的122%、66%、76%。
• 业绩弹性：南方航空因油价下跌受益最大，业绩弹性最强。
• 投资建议：维持前期观点，航空股进入新行情，重点推荐南方航空及东方航空，建议关注中国国航。

3. 交运行业表现

• 行业指数：上周交通运输行业指数上涨2.4%，跑输沪深300指数8.9个百分点（沪深300上涨11.3%）。
• 板块表现：
  • 航空板块涨幅最大，周涨幅8.1%。
  • 航运板块跌幅最大，下跌1.4%。
• 个股表现：
  • 唐山港涨幅最大，达27.04%。
  • 南方航空为一周涨幅最多的公司，涨幅5.9%。
  • 上海机场为自月初以来涨幅最多的公司，涨幅27.04%。

4. 行业估值开始修复

• 航空行业：绝对PB和相对PB均显示估值修复迹象。
• 航运行业：绝对PB和相对PB有所下降，但整体仍处于低位。
• 铁路行业：PE估值处于相对低位，但有修复趋势。
• 物流行业：PE估值同样处于低位，但未来有上涨潜力。

主要观点及结论

• 推荐组合：恒基达鑫、保税科技、建发股份、大秦铁路、上海机场、宁沪高速、沙钢股份、怡亚通、外运发展、海博股份、南方航空、楚天高速。
• 投资策略：继续推荐“高、大、上”（高速、大秦、上海机场），建议关注“京津冀”、“自贸”及因油价下跌受益的航空股。
• 市场预期：航空股连续多年下跌已反映不利因素，新的良好势头正在显现，未来有望迎来增长。

关键信息

• 政策支持：自贸区战略加速推进，各地积极申报，深圳前海、天津、重庆等地有望纳入新一批自贸区。
• 油价影响：国际油价下跌显著降低航空公司的燃油成本，推动业绩增长，尤其是南方航空。
• 行业趋势：京津冀一体化持续推进，港口类公司如唐山港、天津港表现突出。
• 物流发展：长江经济带区域通关一体化改革带来物流行业利好，降低通关成本，提升企业竞争力。
• 出境旅游增长：中国内地公民出境旅游人次首次突破1亿，亚洲仍为主要目的地，未来区域合作将推动中欧、中亚等方向发展。

行业新闻及点评

3.1 航运：前海发布深港合作方案

• 政策内容：深圳前海发布促进深港合作方案，推动设立广东自贸区、推进深港金融合作，预计2020年完成“万千百十”发展目标。
• 申万点评：自贸区经验加速推广，深圳前海有望纳入新一批自贸区。

3.2 物流：长江经济带区域通关一体化

• 改革内容：一体化改革允许“一地注册、多地报关”，降低通关成本30%。
• 申万点评：长江经济带上升为国家战略，物流行业将迎来发展机遇。

3.3 民航：中国内地公民出境旅游人次首次突破1亿

• 数据表现：11月出境旅游人次首次突破1亿，增长10.8倍，亚洲为主要目的地。
• 申万点评：出境游增长将长期利好航空行业。

公司公告摘要

• 保税科技：审议通过增加注册资本、发行中期票据、签署资产置换框架协议等事项。
• 怡亚通：减持股份，不排除未来继续减持，同时完成股票期权注销。
• 海博股份：收购物业项目，提供担保。
• 南京港：对清江码头增资。
• 宁波港：11月货物吞吐量及集装箱吞吐量均实现增长。
• 深圳机场：三季报成本增加主要由于新航站楼启用。
• 上港集团：通过员工持股计划及非公开发行股票相关议案。
• 其他公司：如新宁物流、中原高速、宁波海运、珠海港等均有相关公告，涉及子公司设立、融资、担保等事项。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性：相对市场表现-5%~5%；
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现；
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡：行业弱于整体市场表现。

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