20170502-广发证券-华夏上证50ETF-510050.SH-50ETF期权周报_指数小幅下跌_期权成交量回暖_22页_1mb

50ETF 期权周报总结（20170424-20170501）

核心内容概览

本周50ETF期权市场整体表现如下：

• 价格走势：50ETF单周小幅下跌0.04%，但“50ETF沽4月2.35”合约涨幅达20.81%。
• 成交量：周总成交量为2,873,566张，日均成交量约574,713张，周三单日成交量最高，达670,507张。
• 波动率变化：认购、认沽期权的Vega加权隐含波动率小幅上升，周五认购波动率为6.54%，认沽波动率为11.69%。
• 合约流动性：主力合约价差较小，流动性良好，成交量主要集中在4月合约，平价附近合约最为活跃。
• 期权策略：推荐构造远月跨式组合，买进“50ETF购2017年6月2.348A”和“50ETF沽2017年6月2.348A”，并进行delta对冲。
• 套利机会：由于期货合约存在较大负基差，正向套利出现机会，但反向套利受负基差影响。

主要观点

1. 价格与成交量

• 50ETF价格小幅下跌，但部分认沽合约表现出显著上涨。
• 成交量主要集中在当月合约，其中“50ETF购5月2.35”“50ETF购5月2.30”“50ETF沽5月2.35”等合约表现活跃。
• 成交认购认沽比在1.30附近波动，持仓量与成交量比保持稳定。

2. 波动率走势

• 认购、认沽期权的Vega加权隐含波动率小幅上升。
• 波动率C/P比逐渐回复至历史均值水平，波动率交易模型显示看多信号。
• 当月合约中部分极度虚值期权隐含波动率偏高，因时间价值趋近于零，最低价格不得低于0.0001。

3. 期权策略

3.1 期权套利策略

• 利用平价公式与箱型公式识别套利机会。
• 由于市场不完全性，套利机会仍存在，但需考虑流动性与交易成本。
• 采用现货和期货两种方式测算套利收益，其中反向套利空间较大，但受限于融券难度。

3.2 基于C/P比的择时策略

• C/P比变动反映市场对标的上涨或下跌的预期。
• 构建布林通道并结合ROC指标，发出择时信号。
• 均线周期取10天、布林带宽取1.5个标准差、止损率取5%时，策略表现良好。
• 上周策略发出看空信号，收益为-0.2%，累计收益为39.35%，超额收益为38.96%，最大回撤24.74%。

3.3 波动率交易策略

• 利用认购期权隐含波动率构建布林通道，识别波动率高低。
• 做空信号为波动率穿越上轨，做多信号为波动率穿越下轨。
• 通过动态delta对冲构建delta中性组合。
• 上周策略信号为看多，收益为-0.5%，累计收益为20.05%，超额收益为19.67%，最大回撤12.54%，胜率68.75%。

关键信息

• 合约调整：由于50ETF分红，期权合约将进行调整，涉及合约单位、行权价格、交易代码和简称。
• 风险提示：模型基于合理假设，可能存在偏差；期权市场流动性风险、冲击成本、交易对手违约风险需注意。
• 数据来源：Wind资讯、广发证券发展研究中心、上海证券交易所。

图表与数据说明

• 图1：50ETF期权当周成交量分布气泡图。
• 图2：50ETF价格与期权成交量C/P关系图。
• 图3：50ETF期权C/P及成交持仓比周内变动图。
• 图4：50ETF期权合约波动率微笑与期限结构图。
• 图5：50ETF期权主力合约5分钟价差分布箱体图。
• 图6：50ETF期权主力合约5分钟隐含波动率变化图。
• 图7-8：50ETF期权当月、次月合约隐含波动率微笑图。
• 图9：50ETF平价期权期限结构图。
• 图10-17：平价正向/反向套利收益率、箱体正向/反向套利收益率图。
• 图18-21：C/P择时策略与波动率交易策略相关图。

市场展望

• 波动率预期：当前波动率处于历史底部，存在反弹空间，建议利用时间换取波动反弹收益。
• 策略推荐：构造远月跨式组合，结合delta对冲，以获取波动率反弹带来的收益。
• 合约调整提醒：投资者需注意合约调整后交易结算的变化，特别是备兑开仓投资者。

投资建议

• 投资评级：广发证券对行业和公司提供买入、持有、卖出等投资建议。
• 风险提示：期权市场仍处于初期，需谨慎对待，结合自身情况制定策略。

联系方式

• 分析师：史庆盛，联系方式：020-87577060，邮箱：sqs@gf.com.cn
• 联系人：樊瑞铎，联系方式：020-87578960，邮箱：fanruiduo@gf.com.cn
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