20170416-西南证券-华夏上证50ETF-510050.SH-50ETF小幅下跌_短期波动率走低_12页_1mb

50ETF及期权市场周总结

核心内容概述

本周对上证50ETF及期权市场进行了全面回顾与波动率分析，并提出了相应的策略推荐。整体市场呈现小幅下跌趋势，投资者情绪偏向谨慎，波动率水平处于历史低位。

主要观点

1. 现货市场表现

• 上证综指上周下跌1.23%，深证成指下跌1.40%，A股整体震荡下行。
• 上证50ETF收于2.35元，较前一周下跌1.43%。
• 日均成交量为1.85亿份，较前一周下跌10.75%。
• 基金份额为121.91亿份，较前一周上涨0.78%。

2. 期权市场表现

• 上周上证50ETF期权总成交量为2,574,996张，日均成交量514,999张，较前一周下跌4.52%。
• 认购期权成交量为1,420,121张，认沽期权成交量为1,154,875张。
• 成交量P/C均值为0.813，较前一周上涨4.12%；持仓量P/C为0.699，较前一周下跌10.44%；成交额P/C为0.758，较前一周上涨37.04%。
• 成交量P/C和成交额P/C均上涨，表明市场情绪偏向谨慎。
• 周涨幅榜前五均为认沽期权，周跌幅榜前五均为认购期权。
• 认购期权平均跌幅为45.65%，无认购期权上涨；认沽期权平均涨幅为56.42%，无认沽期权下跌。
• 4月平值期权“50ETF购4月2.35”和“50ETF沽4月2.35”分别下跌53.81%和上涨81.48%。

3. 波动率分析

现货波动率

• 一周、一个月、半年历史波动率下降，其余各期历史波动率上升。
• 截至周五，一周、两周、一个月、两个月、三个月、半年历史波动率分别为3.96%、7.76%、8.38%、8.10%、8.19%、9.80%。
• 一周历史波动率下降51.11%，一月历史波动率下降3.03%。
• 当前波动率水平偏低，一周和两个月历史波动率处于2015年以来和2005年以来10%分位数以下；两周和一个月历史波动率处于2015年以来10%分位数左右与2005年以来10%分位数以下；三个月和半年历史波动率接近最低水平。

期权隐含波动率

• 西证波动率指数为10.01%，较前一周下降1.81%；上交所iVIX为10.42%，较前一周上升3.68%。
• 西证波动率指数和iVIX均处于历史最低位。
• 认购期权隐含波动率为8.01%，较前一周上升10.10%；认沽期权隐含波动率为12.01%，较前一周下降8.41%。
• 认购期权隐含波动率低于认沽期权隐含波动率，价差为4.01%，较前一周下降31.45%。
• 认购与认沽期权隐含波动率均呈“半笑”形态，期限结构总体呈远近相近，市场预期波动率将维持稳定。

关键信息

• 市场情绪：投资者情绪偏向谨慎，成交量P/C和成交额P/C均上涨。
• 波动率水平：现货和期权市场波动率均处于历史低位，尤其是一周和两个月历史波动率显著偏低。
• 期权价差：认购与认沽期权隐含波动率价差下降，显示市场对标的资产波动性预期降低。
• 策略推荐：本周推荐“跨式期权空头”策略，卖出“50ETF购4月2.35”和“50ETF沽4月2.35”，预期未来价格盘整。

策略推荐

跨式期权空头

• 策略简述：卖出1份看涨期权和1份看跌期权，行权价相同，预期未来价格盘整。
• 具体操作：卖出“50ETF购4月2.35”（10000858.SH）和“50ETF沽4月2.35”（10000863.SH）。
• 权利金收入：323元。
• 盈亏平衡点：2.3177元（看跌）和2.3823元（看涨）。
• 风险提示：若标的资产价格波动超过1.36%或1.40%，将出现亏损，理论收益有限，理论亏损无限。

风险提示

• 本报告中的策略推荐基于对上证50指数走势的判断，具体操作中标的资产、期权资产的价格及合约杠杆率将影响收益。
• 投资者应自行评估风险并承担相应后果，本报告不构成投资建议。

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图表目录

• 图1：上证50ETF收盘价和成交额走势
• 图2：上证50ETF期权成交量及现货成交量
• 图3：上证50ETF期权持仓量及现货基金份额
• 图4：上证50ETF价格和期权修正成交额P/C
• 图5：上证50ETF期权成交量、持仓量及成交持仓比
• 图6：上证50ETF期权合约成交量分布
• 图7：上证50ETF期权合约日均持仓量分布
• 图8：上证50ETF各周期历史波动率
• 图9：2015年以来的波动率锥
• 图10：2005年以来的波动率锥
• 图11：上证50ETF期权隐含波动率
• 图12：认购期权波动率微笑
• 图13：认沽期权波动率微笑
• 图14：认购期权波动率期限结构
• 图15：认沽期权波动率期限结构
• 图16：西证波动率指数
• 图17：上交所iVIX

表格目录

• 表1：上证50ETF期权合约上周成交量统计
• 表2：上证50ETF期权合约上周持仓量统计
• 表3：上证50ETF期权合约上周成交量、持仓量前五排行榜
• 表4：上证50ETF期权合约周涨跌幅前五排行榜