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上证50ETF期权交易日报总结（2015年03月06日）

核心内容概述

2015年3月6日，上证50ETF期权市场表现出成交量增长与隐含波动率下降的双重特征。当日成交量达3.43万张，较前一交易日增长79.83%，其中认购期权成交量为1.87万张，认沽期权为1.57万张。四个到期月份的合约成交量分别为2.46万张（3月）、0.79万张（4月）、0.10万张（6月）和0.09万张（9月）。持仓量为4.97万张，较前一交易日增长5.34%。

主要观点

1. 成交量与持仓量

• 成交量：3月合约成交量最高，达到2.46万张，占总成交量的71.6%。
• 持仓量：3月合约持仓量为2.69万张，占总持仓量的54.1%，显示出市场参与者对近期合约的关注度较高。
• PCR指标：从0.93下降至0.84，表明市场对认沽期权的需求有所下降，而认购期权的成交量增长更为显著。

2. 波动率分析

• 隐含波动率：认购期权隐含波动率大多在22% - 25%之间，认沽期权隐含波动率大多在26% - 29%之间。认购期权整体下降幅度更大，认沽期权波动率略有回升。
• Put/Call Skew：整体回升，各期限和行权价基本都在2%以上，显示出市场对下行风险的担忧有所增加。
• 历史波动率对比：3月合约隐含波动率高于历史波动率，而下月及季月合约隐含波动率均明显低于历史波动率。
• 期限结构：认购期权仍呈现远低近高的特征，认沽期权基本呈水平状。

3. 主力合约表现

• 行权价：认购主力合约行权价为2.4元，认沽主力为2.35元，均属于3月到期合约。
• 隐含波动率：认购主力合约隐含波动率为24.30%，认沽主力为26.31%。
• 实际杠杆：认购主力合约实际杠杆为27.26倍，认沽主力为19.25倍。
• 价内外程度：认购主力合约价内外程度为-2.75%，认沽主力为0.68%。
• 保本点与打平点：认购主力合约保本点和打平点均为2.43元，认沽主力为2.29元。

4. 平价套利机会

• 套利空间测算：根据收盘价计算，上证50ETF期权市场没有出现平价套利机会，所有行权价的套利空间均为0.00%。

关键信息

• 期权合约要素：上证50ETF期权合约单位为10000，最小变动价位为0.0001元，交易时间为上午9:15-9:25集合竞价，9:30-11:30及13:00-14:57连续竞价，下午14:57-15:00收盘集合竞价。
• 到期日与履约方式：合约到期日为到期月份的第四个星期三（遇节假日顺延），履约方式为欧式，交割方式为实物交割（特殊情况下为现金交割）。
• 交易经手费：为2元/张。

附注信息

• 研究报告来源：上海申银万国证券研究所有限公司，隶属于申万宏源证券有限公司。
• 证券分析师：丁一，执业编号A0230514070006。
• 投资评级说明：本报告采用相对评级体系，以沪深300指数为基准，定义买入、增持、中性、减持等评级。
• 法律声明：本报告仅供本公司客户使用，不构成投资建议，且不保证信息的准确性或完整性。

交易概况

1.1 现货交易

• 上证50ETF收盘价为2.334元，较前一交易日下跌1.19%。
• 成交量为11.69亿份，较前一交易日增长8.44%。
• 各周期历史波动率基本持平，分别为26.3%（30天）、38.19%（60天）、40.07%（120天）和33.89%（180天）。

1.2 期权交易

• 成交量为3.43万张，其中认购与认沽分别占54.5%和45.5%。
• 持仓量为4.97万张，认购与认沽分别占57.6%和42.4%。

图表信息

• 图1：上证50ETF历史波动率走势图。
• 图2：上证50ETF现货和期权成交量统计。
• 图3：上证50ETF期权持仓量统计。
• 图4：PCR指标与上证50ETF价格走势。
• 图6：认购期权波动率微笑。
• 图7：认沽期权波动率微笑。
• 图8：认购期权波动率期限结构。
• 图9：认沽期权波动率期限结构。
• 图10：Put/Call Skew。
• 图11：认购期权主力合约日内走势及隐含波动率。
• 图12：认沽期权主力合约日内走势及隐含波动率。

联系方式

• 联系人：徐溪
• 邮箱：xuxi@swsresearch.com
• 地址：上海市南京东路99号
• 电话：(8621)23297818
• 官网：http://www.swsresearch.com

信息披露

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• 公司披露：本公司隶属于申万宏源证券有限公司，经证监会核准取得证券投资咨询业务许可，编号为ZX0065。
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