20170626-广发证券-华夏上证50ETF-510050.SH-50ETF期权周报_漂亮50止跌回涨_期权成交量大增_22页_1mb

50ETF期权周报总结（20170619-20170625）

核心内容概览

本报告主要回顾了2017年6月19日至6月25日期间50ETF期权市场的交易情况，分析了价格走势、成交量、波动率变化及期权策略表现。同时，对期权市场未来走势进行了前瞻，并提供了相关策略建议。此外，还介绍了即将进行的合约调整以及相关的市场风险提示。

---

一、期权市场行情回顾

1.1 价格走势

• 本周50ETF收盘涨幅为 3.37%。
• 认购合约整体涨幅较大，其中“50ETF购6月2.495A”单周涨幅高达 394.91%。
• “50ETF购6月2.50”和“50ETF购6月2.45”分别以 372.51% 和 237.10% 的涨幅紧随其后。

1.2 杠杆比率

• 实际杠杆最高的合约为“50ETF购6月2.495A”，杠杆倍数达 117。
• 期权的理论杠杆和实际杠杆分别由 Delta系数 × 标的前收盘价 / 合约前收盘价 和 合约收益率 / 标的收益率 计算得出。
• 部分合约的实际涨跌方向与理论方向不一致，需关注Delta、Theta、Vega等希腊值的影响。

1.3 量能分析

• 本周50ETF期权总成交量为 4,733,910张，日均成交 946,782张。
• 周四单日成交量最高，达到 1,465,047张。
• 成交量主要集中在当月合约，平价附近的合约成交最为活跃。

1.4 波动率走势

• 认购、认沽期权的Vega加权隐含波动率小幅上升。
• 认购期权波动率周五收于 11.48%，认沽期权波动率收于 16.04%。
• 波动率差缩小，C/P比逐步回复至历史均值水平。
• 当月认沽合约呈现微笑形态，认购合约呈现倾斜形态。

1.5 主力合约分析

• 主力合约价差普遍较小，多数合约价差在 0.001以下。
• 价差中位数在 0.0005以下，流动性良好。
• 波动率在周内平稳震荡，认购与认沽波动率差有所缩小。

---

二、期权市场近期前瞻

• LLT择时模型 显示看空信号。
• 期权C/P择时模型 显示看多信号。
• 结合大盘量价关系，当前波动率处于历史底部，存在反弹空间。
• 推荐构造 远月跨式组合，买进“50ETF购2017年12月2.348A”和“50ETF沽2017年12月2.348A”，并进行Delta对冲。

---

三、期权策略展示

3.1 期权套利策略

• 利用平价公式和箱型公式进行套利机会识别。
• 当市场存在套利空间时，通过现货和期货两种方式进行测算。
• 当前认沽期权隐含波动率远高于认购期权，反向平价套利空间较大，但受融券难度限制，需使用期货进行替代。
• 由于期货合约存在较大负基差，正向套利机会也有所显现。

3.2 基于C/P比的择时策略

• 通过C/P比构建布林通道，结合ROC指标判断买入或卖出信号。
• 买入信号为C/P比上穿布林通道且ROC > 0，卖出信号为C/P比下穿布林通道且ROC < 0。
• 该策略自期权上市以来累计收益 33.23%，超额收益 24.13%，最大回撤 24.74%。
• 上周策略发出看多信号，收益为 2%。

3.3 波动率交易策略

• 构建基于认购期权隐含波动率的布林通道，识别波动率是否偏高或偏低。
• 当隐含波动率偏高时进行做空操作，偏低时进行做多操作。
• 通过动态Delta对冲，构建Delta中性组合。
• 策略累计收益 18.25%，超额收益 9.159%，最大回撤 13.58%，胜率 64.71%。
• 当前认购期权隐含波动率处于较低水平，未来存在上升空间。

---

四、标的分红合约调整

• 50ETF将于 11月29日 进行分红，合约调整将随之进行。
• 调整方式包括：
  • 新合约单位 = 原合约单位 × 11月28日收盘价 / (11月28日收盘价 - 现金红利)
  • 新行权价格 = 原行权价格 × 原合约单位 / 新合约单位
  • 合约交易代码第12位由“M”调整为“A”，合约简称中的行权价格更新为新行权价格。
• 调整后不再加挂新合约，所有未到期合约将根据调整后的内容进行交易与结算。
• 备兑开仓投资者需注意合约单位调整，否则可能导致备兑证券不足，触发强行平仓。

---

五、合约基本要素

• 本周各期权合约的基本要素包括最新价、理论价、隐含波动率、Delta、Gamma、Theta、Vega等。
• 主要合约如“50ETF购6月2.495A”、“50ETF购6月2.50”等的希腊值和波动率数据如表所示。
• 期权合约的流动性良好，尤其是平价合约。

---

风险提示

• 本报告基于合理假设，可能导致模型与现实存在偏差。
• 数据为历史时间序列，可能与未来情况不符。
• 期权处于上市初期，数据合理性有待完善，可能导致结果失真。
• 未考虑交易对手违约、流动性风险、冲击成本等实际交易风险。
• 投资者应结合自身情况制定策略，不应仅依赖本报告做出决策。

---

联系方式

• 分析师：史庆盛，S0260513070004

  • 电话：020-87577060
  • 邮箱：sqss@gf.com.cn

• 联系人：樊瑞铎

  • 电话：020-87578960
  • 邮箱：fanruiduo@gf.com.cn

---

免责声明

• 本报告仅发送给广发证券重点客户，不对外公开发布。
• 报告所载资料来源可靠，但不保证其准确性或完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成任何投资建议。
• 广发证券不对因使用本报告内容而造成的损失承担责任。
• 报告反映研究人员观点，不代表广发证券或其附属机构的立场。