20240617-东兴证券-银行行业5月社融金融数据点评_信贷需求仍较弱_政府债发力社融增速回升_6页_516kb

报告摘要

银行业总结：信贷需求弱，政府债发力社融增速回升

核心内容

2024年5月，中国人民银行发布的社融数据表明，信贷需求仍偏弱，但政府债发行提速带动社融增速回升。整体来看，银行行业面临信贷规模增速放缓、息差承压及资产质量边际改善的多重因素影响，但高股息配置价值突出。

主要观点

社融数据表现
- 5月社融新增2.07万亿元，同比多增0.5万亿元，主要由政府债发行贡献。
- 存量社融同比增速为8.4%，环比上升0.1个百分点，显示社融整体仍保持增长态势。
- 人民币贷款新增0.95万亿元，同比少增0.41万亿元，显示信贷需求疲软。
信贷结构分析
- 企业端：企业贷款新增7400亿元，同比少增1158亿元，显示企业融资需求持续不足。
  - 票据融资新增3572亿元，未贴现票据净减少1332亿元，票据冲量现象依然存在，但较4月有所缓解。
  - 企业短贷连续下降，主因实体融资需求不足及“手工补息”整顿影响。
  - 企业中长贷同比少增2698亿元，反映企业投资意愿偏弱。
- 居民端：居民贷款新增757亿元，同比少增2915亿元，显示居民消费与购房需求尚未明显恢复。
  - 居民短贷与中长贷分别新增243亿元、514亿元，同比均呈下降趋势。
货币供应与存款变化
- M1同比增速为-4.2%，环比下降2.8个百分点，反映企业活期存款向定期、理财产品转移。
- M2同比增速为7.0%，环比下降0.2个百分点，显示货币供应增速放缓。
- 人民币存款新增1.68万亿元，同比多增2200亿元，但企业存款减少8000亿元，居民存款同比少增1164亿元，非银金融机构存款新增1.16万亿元，显示存款向非银机构转移趋势明显。
政策与行业展望
- 当前信用政策以盘活存量、提升质效为核心，贷款规模增速放缓，息差压力持续。
- 银行板块高股息配置价值突出，建议关注稳健国有大行。
- 未来3-6个月，行业重点事件包括6月20日公布的LPR调整，可能对信贷成本产生影响。

关键信息

政府债发力：5月政府债新增1.23万亿元，同比多增0.7万亿元，是社融同比多增的主要动力。
信贷需求疲软：5月人民币贷款同比少增0.41万亿元，连续14个月下降，显示信贷需求较弱。
存款成本改善：随着“手工补息”整顿持续，存款成本改善进程有望加快。
资产质量预期：尽管当前资产质量未明显改善，但政策支持和行业基本面变化可能带来边际改善。
投资建议：继续看好稳健国有大行，同时关注个股的成长性溢价机会。

风险提示

经济复苏不及预期，实体需求恢复缓慢。
政策力度不足，可能影响信贷环境改善。
资产质量出现大幅恶化风险。

分析师信息

林瑾璐：英国剑桥大学金融与经济学硕士，多年银行业投研经验，现任东兴证券研究所金融地产组组长。
田馨宇：南开大学金融学硕士，2019年加入东兴证券研究所，专注于银行行业研究。

行业评级体系

行业投资评级：
- 看好：行业指数相对强于市场基准指数收益率5%以上；
- 中性：行业指数相对市场基准指数收益率介于-5%至+5%之间；
- 看淡：行业指数相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
公司投资评级：以公司股价相对于市场基准指数的表现为标准，分为强烈推荐、推荐、中性、回避四类。

联系方式

东兴证券研究所
- 北京：西城区金融大街5号新盛大厦16层，邮编100033
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