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光大证券2024年玉米、淀粉策略周报总结

市场回顾
2024年上半年，谷物市场呈现天气炒作主导的特点。3-4月，俄罗斯干旱导致小麦减产预期升温，推高美麦和玉米价格，玉米涨幅受限于国内需求疲软。6月初，USDA玉米播种面积超预期上调，引发市场转空情绪，玉米价格暴跌至成本线以下。国内玉米现货价格周均价2370元/吨，加工利润大幅压缩，部分企业停收。淀粉跟随玉米下行，开机率回升但利润仍处于亏损水平。

供需分析

• 国际方面：美玉米2024/25年度播种面积预期调整，巴西玉米收割加速（87%进度），叠加厄尔尼诺次年气候异常，单产压力增大。美玉米期货跌至2250-2300元/吨，9-1价差显著扩大。
• 国内方面：2023/24年度玉米进口同比减少82%，政策收储（如中储粮增储）对市场托底明显。但销区需求疲软、北方企业停收，导致南方港口报价下调。

政策影响
中储粮扩大玉米收储规模、转基因玉米试点推广、大豆生产补贴上调（东北大豆补贴高于玉米350元/亩），政策支持力度增强。但企业资金链问题（如天邦食品申请重整）可能抑制终端需求。

三季度展望

• 天气因素：美、法玉米关键生长期天气若利空（如干旱或强降雨），叠加南美玉米进口窗口与国内供应集中期重叠，玉米价格或先跌后涨。CBOT市场交易焦点转向单产预期，布伦特原油下跌拖累玉米期价。
• 技术分析：玉米9月合约支撑位2500元/吨，若突破或上探2600-2650元区间。淀粉原料成本回落限制价格上行空间。
• 消费端：生猪养殖成本回升（牧原股份完全成本153元/公斤），或改善淀粉副产品需求，但短期难以提振整体消费。

风险提示

• 天气超预期导致减产、进口玉米集中投放、猪瘟疫情扰动终端需求，可能加剧玉米价格波动。

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