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光大证券2023年四季度农产品市场分析摘要

三季度市场回顾

三季度，CBOT谷物市场表现分化。由于俄乌冲突持续，美麦受地缘政治因素支撑而上涨；但黑海地区低价谷物供应抑制全球小麦价格上涨空间，导致美麦低位震荡。美玉米虽受美麦带动有所上涨，但受限于丰产压力，整体涨幅疲软。国内玉米市场表现更为低迷，主力合约7-9月累计下跌350元/吨，跌幅达14%，成为农产品板块领跌品种。产区新粮集中上市拉低现货价格，贸易商积极出货，深加工企业降价收购，市场悲观情绪蔓延。

四季度展望

展望四季度，美元降息政策为商品市场提供支撑。美玉米收割完成后，创纪录单产兑现将缓解前期供应压力。同时，国内政策端积极介入，中储粮增加收储规模、允许淀粉出口等措施有望提振市场信心。但11月新粮继续上市叠加高温存储困难，玉米期价仍面临下行压力。值得注意的是，淀粉消费预期相对乐观，建议关注玉米与淀粉价差变化带来的套利机会。

关键品种分析

• 玉米：2023年全球供应充足导致价格下行，预计2024年将先扬后抑，在成本线附近波动。国内方面，东北地区政策收储力度加大，有效稳定市场价格。
• 小麦：受制于俄乌冲突与天气因素，全球小麦市场波动加剧。国内小麦价格随政策调控呈现底部支撑特征。
• 淀粉：与玉米原料价格联动紧密，但受季节性消费提振，短期走势相对独立。4季度需求预期改善可能对冲原料压力。

政策动态

1. 中储粮加大玉米收购力度，东北地区收储量预计达260万吨；
2. 推进转基因作物试点，扩大大豆玉米差异化补贴范围；
3. 农业农村部调整能繁母猪存栏目标，稳定生猪产能；
4. 限制进口配额及保税区加工量，保障国内供应。

技术展望

玉米淀粉基差持续扩大，反映现货与期货市场割裂现象。5-1月合约价差变化显示，远月合约仍具备阶段性表现机会。建议投资者关注政策执行力度与新粮上市节奏对期现价差的扰动。

注：本报告由光大期货研究所专业团队完成，分析基于公开市场数据，仅供参考。