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光大证券2020年半年度玉米、淀粉周报总结

外盘动态
本周美国农业部（USDA）发布5月玉米供需报告，显示2025/2026年度美国玉米期末库存低于预期，报告结果中性偏多。巴西旧作玉米产量调高，全球玉米库存预期减少。美国玉米种植期天气良好，优良率提升，但进口玉米拍卖传闻及政策预期压制期价。

国内市场
国内玉米周度均价2360元/吨，较上周上涨37元/吨。东北价格稳定，产区贸易商售粮积极性上升，但下游需求有限。华北玉米价格先跌后稳，深加工企业报价2400-2500元/吨，进口玉米拍卖预期及新季玉米供应增加施压市场。销区价格偏强，贸易商挺价情绪浓厚，但饲料企业对高价原料接受度一般。

供需分析

1. 产量与库存：2024/2025年度美国玉米种植面积同比增5%，单产预期1793蒲式耳/英亩，期末库存降至18亿蒲式耳，低于市场预期。巴西玉米产量因种植改善上升11%，全球玉米库存预期减少。2025年国内玉米产量或下降，新季玉米播种延迟叠加干旱天气影响品质。
2. 替代品影响：新小麦上市（四川、湖北、豫南等地）及性价比优势，推动饲料企业增加小麦替代玉米。中储粮扩大陈麦竞价销售进一步强化替代效应。
3. 成本变化：2024年玉米种植成本下降15-20%，2025年成本预期继续下调，但需关注供给增加对价格的压制。

期货市场
玉米期价受进口拍卖预期压制，技术上高位震荡。现货市场因陈玉米供应有限维持强势，期货市场则因政策利空（如进口玉米拍卖、关税政策）及供需分化出现调整。短期关注长期均线支撑，预计期货仍维持弱势，建议短空策略。

行业展望

1. 短期态势：一季度玉米期现市场受政策利多推动上涨，但二季度政策红利减弱，需关注下游对高价原料的接受度。若华北玉米供需缺口显现，可能带动区域价格反弹，否则或面临下行压力。
2. 长期趋势：2025年全球玉米供应预期收紧（美国种植面积扩大、巴西产量提升），叠加国内政策支持（如扩大收储），玉米有望摆脱熊市，价格区间下移但逐步回升。
3. 季节性影响：4-5月USDA库存数据下调支撑玉米价格，但南北港库存高企或限制涨幅。同时，巴西玉米种植面积创历史新高，预计2024年下半年国内玉米价格涨幅收窄。

政策影响

• 中储粮停止进口玉米轮出销售，扩大国产玉米收储，但4月份后可能转向竞价销售。
• 美国对墨西哥、加拿大征税25%，对玉米等农产品加征关税，或限制出口。
• 中国对美国农产品加征34%关税，中美贸易摩擦不确定性影响进口格局。
• 国内政策强调稳定粮食播种面积，完善补贴及保险体系，支持玉米生产。

风险因素

1. 供应端：进口玉米拍卖、巴西玉米增产、国内玉米种植成本下降可能抑制价格。
2. 需求端：小麦替代玉米、饲料消费疲软及政策调控的影响。
3. 国际市场：美国关税政策、黑海供应减少及欧洲小麦出口预期下降。

总结
2025年玉米市场将呈现供需双增局面，短期内受政策及替代品冲击承压，但长期看，国内增产预期与海外供应减少或推动价格回升。当前建议关注政策变化、天气对种植的影响及下游消费弹性，期货市场短期以震荡偏空为主，需警惕二季度供需缺口显现带来的反弹机会。