20220501-西南证券-华友钴业-603799.SH-2022年一季报点评_盈利能力稳固_股权激励+持股指引长期成长_5页_1mb

报告摘要

公司2022年一季度业绩表现强劲，营业收入和净利润均实现大幅增长。同时，公司通过股权激励计划和员工持股计划进一步推动长期发展，预计未来三年盈利能力将持续提升。

业绩表现强劲：2022年一季度公司实现营业收入132.12亿元，同比增长105.66%；归母净利润12.06亿元，同比增长84.40%；扣非归母净利润11.90亿元，同比增长80.60%。
盈利能力稳健：尽管销售毛利率由21Q4的20.47%下降至22Q1的18.47%，但主要由于前驱体产品成本承压，单位盈利水平保持稳定，与21Q4持平。
镍资源布局带来增长潜力：随着动力电池对高镍三元正极材料的需求增加，镍价高企为公司带来利润增长机会。公司印尼湿法镍项目投产将增强其在三元前驱体及正极材料领域的盈利能力。
股权激励与员工持股计划：公司推出限制性股票激励计划，拟向1412人授予1176万股，首次授予价格为每股42.35元。同时，员工持股计划上限为643万股，初始拟筹集资金不超过4.43亿元，员工自筹部分不超过2.2亿元。
盈利预测乐观：预计公司2022-2024年EPS分别为5.13元、7.10元、9.02元，未来三年归母净利润复合增长率约为41%。公司正极业务一体化布局逐步完善，盈利能力持续提升。
估值逐步下降：公司PE从2021年的26倍降至2024年的9倍，PB从5.19倍降至2.39倍，显示市场对其未来盈利能力的认可。

指标/年度	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	35316.55	58690.68	80262.90	100847.83
归属母公司净利润	3897.50	6268.19	8676.86	11015.63
每股收益EPS（元）	3.19	5.13	7.10	9.02
ROE	16.83%	21.83%	24.14%	24.57%
PE	25.79	16.04	11.59	9.13
PB	5.19	3.98	3.07	2.39

分析师维持“买入”评级，认为公司正极业务一体化布局逐步完善，盈利能力持续提升，未来三年归母净利润将保持41%的复合增长率。

业务类别	2021A	2022E	2023E	2024E
铜钴	13790.2	19306.3	21237.0	23360.6
正极及前驱体	10525.0	22102.6	39784.7	55698.5
镍	251.2	6531.7	8491.2	11038.6
其他	10750.1	10750.1	10750.1	10750.1
合计	35316.55	58690.68	80262.90	100847.83

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
销售收入增长率	66.69%	66.18%	36.76%	25.65%
营业利润增长率	223.48%	58.73%	39.52%	28.61%
净利润增长率	257.45%	63.24%	39.72%	28.75%
EBITDA增长率	140.56%	51.37%	34.61%	25.84%
ROE	16.83%	21.83%	24.14%	24.57%
ROA	6.94%	10.87%	12.54%	13.01%
ROIC	20.98%	25.04%	30.51%	35.87%

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
总资产周转率	0.83	0.99	1.20	1.23
固定资产周转率	3.45	5.05	7.55	10.48
应收账款周转率	12.79	12.32	12.63	11.63
存货周转率	4.29	3.85	3.62	3.46

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
资产负债率	58.78%	50.22%	48.06%	47.02%
带息债务/总负债	43.48%	33.86%	19.16%	15.78%
流动比率	1.06	1.36	1.60	1.76
速动比率	0.70	0.69	0.83	1.02
股利支付率	6.22%	12.44%	14.45%	15.75%
每股净资产	15.87	20.70	26.77	34.37