20220821-国信证券-华友钴业-603799.SH-2022年中报业绩点评_锂电材料业务高速增长_产能扩张有序推进_8页_1mb

华友钴业 (603799.SH) -2022年中报业绩点评总结

核心内容

华友钴业在2022年上半年实现营收310.18亿元，同比增长117%；其中第二季度营收178.06亿元，同比增长127%，环比增长35%。公司实现归母净利润22.56亿元，同比增长54%；其中第二季度归母净利润10.49亿元，同比增长29%，环比下降13%。公司毛利率为19.22%，同比减少1.34个百分点；净利率为9.75%，同比减少0.96个百分点。

主要观点

锂电材料业务表现

• 三元前驱体业务：2022H1出货量达3.69万吨，同比增长26%。其中，Q2出货量超2.2万吨，环比增长超50%。
• 正极材料业务：2022H1出货量为3.83万吨，其中三元正极出货量3.32万吨，同比增长52%；高镍三元正极材料出货量约2.64万吨，占三元材料出货量的80%。
• 新产品进展：9系超高镍NCMA正极材料2022H1销量超万吨，月产量超3000吨。

镍钴铜业务发展

• 钴产品：2022H1出货约1.85万吨，同比增长3%。
• 镍产品：2022H1出货1.60万吨，同比增长126%。
• 铜产品：2022H1出货4.96万吨，略有增长。
• 价格波动影响：2022Q2镍、钴、铜价格快速下跌，跌幅分别为16%、32%、11%。公司计提存货减值准备5.37亿元，其中Q2计提5.34亿元。

项目建设进展

• 华越湿法6万吨项目：已于2022年4月达产。
• 华科火法4.5万吨项目：6月底4台电炉进入试产，全流程预计下半年建成。
• 华飞湿法12万吨项目：预计2023H1投料试产。
• 华山12万吨项目：正式启动。
• 镍项目合作：与大众&青山、福特&淡水河谷各有12万吨镍项目合作意向，公司镍项目产能超58.5万吨。
• 前驱体项目：定增募投5万吨前驱体项目已建成试产，可转债募投5万吨前驱体项目有序建设，2022年底前驱体权益产能有望超15万吨。
• 正极项目：成都巴莫三期5万吨项目建成试运营，广西5万吨正极项目预计2023H1建成投产。

研发与创新

• 研发进展：公司高镍大颗粒前驱体极窄分布关键技术取得重要进展，高镍小颗粒前驱体超低钠硫控制技术取得新突破。
• 新增研发通道：新增40条前驱体研发通道，计划于年内建成。
• 新产品开发：公司正推进四钴、三元前驱体、三元正极等数十款新产品研发。

关键信息

盈利预测与财务指标

• 预计2022-2024年归母净利润：53.64 / 83.89 / 108.57亿元，同比增速为38% / 56% / 29%。
• 摊薄每股收益：3.36 / 5.25 / 6.79元。
• 市盈率(PE)：当前股价对应PE分别为24 / 15 / 12倍。
• 投资建议：上调盈利预测，维持“增持”评级。

财务数据概览

• 营业收入：2022E预计65,147亿元，同比增长84.5%。
• 净利润：2022E预计53.64亿元，同比增长37.6%。
• 每股收益：2022E为3.36元，2023E为5.25元，2024E为6.79元。
• 市净率(PB)：2022E为4.2倍，2023E为3.2倍，2024E为2.4倍。
• EV/EBITDA：2022E为18.4倍，2023E为14.2倍，2024E为9.7倍。

风险提示

• 电动车销量不及预期
• 投产进度不及预期
• 金属价格大幅波动

投资建议

• 维持“增持”评级
• 公司资源端布局完善，镍项目快速放量
• 锂电正极及前驱体业务加速推进，一体化优势逐步夯实
• 基于产品结构优化和一体化布局，盈利能力持续改善