20180606-中泰证券-晨会聚焦-2018年煤炭行业中期观点——低供需_高煤价_低估值_5页_374kb

晨会聚焦-2018年煤炭行业中期观点总结

核心内容

本次晨会聚焦于2018年煤炭行业的中期观点，核心内容围绕“低供需、高煤价、低估值”展开。分析师李俊松指出，煤炭行业在需求端平稳小幅回落、供给端释放缓慢的背景下，煤价仍具备上涨动力，板块估值处于低位，存在超跌反弹的机会。

主要观点

煤炭行业中期策略

• 供需格局：全年来看，煤炭需求有韧性，供给端释放缓慢，支撑价格高位。
• 价格趋势：动力煤价格预计在夏季旺季重回上升通道，高点可能达到700元/吨；炼焦煤价格开始反弹，预计未来三个月趋势向上。
• 估值逻辑：受去杠杆、地产调控及工业去库存周期影响，板块估值仍处于低位，但业绩无忧。
• 投资机会：建议关注具有稳定现金流和低估值的优质煤炭企业，把握季节性波动带来的反弹机会。

推荐标的

• 动力煤龙头：陕西煤业、兖州煤业、中国神华
• 焦煤股：潞安环能、阳泉煤业、雷鸣科化、山西焦化

关键信息

煤炭市场数据

• 5月煤价：秦港山西产Q5500报价640元/吨（环比上涨8.66%）；京唐港主焦煤报价1760元/吨（环比上涨1.73%）；1/3焦煤报价1370元/吨（环比下跌0.72%）；晋城无烟中块车板价报价1090元/吨（环比下跌9.17%）；长治喷吹煤882元/吨（环比下跌15.36%）；NEWC动力煤108.32美元/吨（环比上涨7.46%）。
• 4月供需：全国煤炭产量2.93亿吨（同比上涨4.1%），销量2.89亿吨（同比上涨3.58%）；进口量2228万吨（同比下降10.1%），出口量51万吨（同比下降42.7%）。
• 火电发电量：4月火电发电量3785亿千瓦时（同比上涨7.3%）。
• 库存情况：5月底秦港库存总量522万吨（环比上涨5.85%）；六大电厂库存1266万吨（环比下跌4.46%），可用天数16.48天；国内大中型钢厂炼焦煤库存可用天数14.5天（小幅上涨0.5天）。
• 物流成本：秦港至上海海运费42.1元/吨（环比上涨4.85%）。

政策与改革动向

• 发改委出台9项措施促使煤价回归合理区间。
• 电煤中长期合同签订履行信用核查工作正式启动。
• 京津冀和长三角港口大宗货物运输拟全部“公转铁”。
• 江苏独立焦化将全面退市。

其他板块简述

固收板块

• 金融监管主线：监管政策推动金融风险暴露下降，银行间流动性结构性改善。
• 债市影响逻辑：在基础货币平稳投放下，实体经济信用扩张速度影响收益率走势。
• 把握确定性：利率债和高等级信用债配置价值较强，低等级信用债需谨慎甄别。
• 资金面情况：北上资金净流入145.5亿，MSCI被动指数基金净流入占A股净流入的60%以上；南下资金连续三周净流出，本周净流出29.9亿。

策略板块

• 资金面变化：6月股权质押到期高峰，资金需求增加；央行加大公开市场操作，净投放4100亿。
• 利率走势：国内短端利率回升，长端小幅回调；海外美元指数高位震荡，美债收益率走势分化。

传媒互联网行业

• 板块趋势：2018年初至今持续回调，风险释放。
• 增长逻辑：版权付费、消费升级、流量变现将成为后续增长主引擎。
• 重点推荐：分众传媒、横店影视、视觉中国、完美世界。

风险提示

煤炭行业

• 经济增速不及预期
• 政策调控力度过大
• 水电等替代能源出力过快

固收与策略板块

• 经济超预期下行
• 金融监管超预期
• 海外波动超预期

传媒互联网行业

• 政策监管趋紧
• 资金紧张
• 人才流失

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅供客户使用。报告基于公开资料及研究分析，不构成投资建议，亦不保证信息的准确性和完整性。投资者应自行关注相关更新，谨慎决策。