20210827-开源证券-牧原股份-002714.SZ-公司信息更新报告_育肥猪加速出栏_业绩韧性展现成本优势_4页_831kb

报告摘要

牧原股份（002714.SZ）总结

核心内容概述

牧原股份（002714.SZ）在2021年上半年实现了显著的营业收入增长，但净利润有所下滑。公司通过加速育肥猪出栏和持续的产能扩张，展现出较强的业绩韧性和成本控制能力。分析师维持“买入”评级，认为公司具备跨周期成长潜力。

主要观点

业绩表现：2021年上半年公司营业收入达到415.38亿元，同比增长97.49%；归母净利润为95.26亿元，同比下降11.67%。
成本优势：公司上半年销售/管理/财务/研发费用率分别为0.85% /3.76% /2.36% /0.74%，管理费用同比减少1.33个百分点，显示公司规模扩大带来的成本优化。
出栏量增长：公司上半年销售生猪1743.7万头，其中商品猪1469.6万头，出栏量大幅增长。预计2021年将实现4000万头出栏目标，2022-2023年分别达到6000/7000万头。
产能扩张：公司持续推进产能建设，截至2021年6月末，已在产能集中区域设立20家屠宰子公司，已投产2家年总产能达400万头。
财务预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为153亿元、92亿元、426亿元，EPS分别为4.07元、2.44元、11.32元。当前股价对应PE为28.2倍、47.0倍、10.1倍。
投资评级：分析师维持“买入”评级，认为公司具备跨周期成长潜力，尤其在猪价下行期以成本优势实现稳健增长。

关键信息

生猪出栏情况

上半年销售生猪1743.7万头，同比增长154.7%。
商品猪销售1469.6万头，同比增长270.5%。
仔猪销售252.2万头，同比下降7.7%。
种猪销售21.9万头，同比增长163.9%。

成本控制

6月生猪出栏全成本略高于15元/公斤，下半年有望冲击14元/公斤。
短期成本略有上升，主要由于原料价格居高及新员工磨合期。
长期具备持续降本增效能力。

食品业务布局

上半年内销生猪98.2万头，合计屠宰生猪98.1万头。
完成鲜、冻品猪肉销售9.72万吨，屠宰业务实现营收22.94亿元。
随着屠宰产能逐步投产，肉品销量提升有望提高整体销售均价及毛利水平。

财务摘要

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	20,221	56,277	85,243	100,082	145,188
归母净利润(百万元)	6,114	27,451	15,284	9,165	42,574
毛利率(%)	36.0	60.7	27.4	17.3	39.7
净利率(%)	30.2	48.8	17.9	9.2	29.3
ROE(%)	20.0	45.9	20.6	11.1	34.3
EPS(元)	1.63	7.30	4.07	2.44	11.32
P/E(倍)	70.5	15.7	28.2	47.0	10.1

风险提示

生猪存栏恢复不及预期
养殖场免疫密度降低
行业竞争格局恶化

结论

牧原股份凭借其在育肥猪出栏量的快速增长和显著的成本控制能力，在猪价下行周期中展现出较强的业绩韧性。公司持续的产能扩张和食品业务布局进一步增强了其市场竞争力和盈利能力。尽管短期面临成本上升压力，但其长期降本增效能力使其在未来的猪价反弹中具备良好的增长潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司是养殖板块中具有稀缺性优势的标的。

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