20180816-东北证券-牧原股份-002714.SZ-出栏量保持高增速_成本优势凸显_4页_1mb

牧原股份（002714）公司动态报告总结

核心内容概述

本报告分析了牧原股份在2018年半年度的业绩表现及未来发展趋势。公司作为畜禽养殖领域的龙头企业，尽管上半年受猪周期下行影响，业绩出现亏损，但凭借出色的成本控制能力，成功应对了行业低迷，并在7月开始盈利回升。同时，公司稳步推进产能建设，未来出栏量有望持续增长，展现出良好的发展预期。

主要观点

1. 业绩表现

• 2018年上半年：公司实现总营收55.13亿元，同比增长30.31%；但归母净利润亏损7865.57万元，同比下降106.55%。
• 盈利恢复：7月生猪价格持续上涨，公司生猪销售均价达12.27元/公斤，预计盈利约为1.14亿元，扭转上半年亏损。
• 前三季度盈利预测：预计公司前三季度归母净利润为4-8亿元，同比下降55.86%至77.93%。

2. 成本优势

• 完全成本：公司生猪养殖完全成本约为11.6元/公斤，为全行业最低。
• 成本控制能力：在原材料价格上涨背景下，公司仍能实现成本下降，显示出强大的成本控制能力。

3. 产能建设

• 出栏量增长：预计2018年出栏量达1200万头，2019年达1600万头，分别同比增长60%和33%。
• 固定资产与在建工程：公司固定资产同比增长15.88%，在建工程同比增长32.54%，显示公司持续扩大产能。

4. 费用率上升

• 费用增长：销售费用同比增长46.63%，管理费用同比增长80.07%，财务费用同比增长77.83%。
• 原因分析：管理费用增长主要由于生猪保险费和直供薪酬总额增加，财务费用增长则因有息债务增加导致利息支出上升。

5. 未来盈利预测

• 2018年：按生猪均价11.7元/公斤测算，预计归母净利润为13.31亿元，对应PE为39.66倍。
• 2019年：按生猪均价13.5元/公斤测算，预计归母净利润为31.18亿元，对应PE为16.93倍。
• 长期预期：公司具备完整生猪产业链，有望在猪周期回升时实现产能释放，提升盈利能力。

6. 股票数据

• 当前股价：2018年8月14日收盘价为25.33元。
• 6个月目标价：27元。
• 股价区间：过去12个月股价区间为21.37~62.88元。
• 总市值：约528.19亿元。

关键信息

1. 财务摘要（单位：百万元）

2. 估值指标（单位：倍）

3. 风险提示

• 产品价格波动：猪价和原材料价格波动可能影响公司利润。
• 重大疫情：疫情可能对生猪养殖造成重大影响。
• 食品安全：食品安全问题可能对公司声誉和业绩带来风险。

结论与评级

• 投资评级：给予“增持”评级。
• 分析师观点：公司具备完整的生猪产业链和成本优势，有望在下一轮猪周期中实现盈利增长，未来发展前景良好。

分析师简介

• 李强：西南财经大学金融学硕士，5年行业研究经验，食品饮料行业分析师。
• 李瑶：荷兰瓦赫宁根大学环境经济学硕士，2016年加入东北证券，任农林牧渔行业研究助理。

重要声明

本报告仅供内部客户参考，不构成投资建议。报告内容基于公开资料，信息准确性不作保证，且不承担因使用报告而产生的任何损失责任。公司或其关联机构可能持有相关证券头寸并进行交易，也可能提供相关金融服务。