20210827-首创证券-牧原股份-002714.SZ-公司简评报告_产能稳步扩张_成本优势助力公司穿越周期_4页_1mb

牧原股份（002714）简要总结

核心内容

牧原股份（002714）是一家以生猪养殖为核心业务的公司，其2021年半年度报告显示，公司上半年实现营业收入415.38亿元，同比增长97.49%，归母净利润95.26亿元，同比下降11.67%。其中，二季度营业收入同比增长64.98%，归母净利润同比下降61.48%。公司持续扩大生猪产能，优化成本结构，同时加快屠宰业务布局，提升整体竞争力。

主要观点

• 产能稳步扩张：公司上半年销售生猪1743.7万头，同比增长157%。预计全年出栏目标可达4000万头，年底产能储备将达7000万头。
• 成本优势显著：公司养殖成本中饲料占比60%，折旧费用占比10%，员工费用占比15%。二季度养殖成本下降至15元/公斤，预计年底可实现14元/公斤目标，有助于在猪价下行周期中保持盈利水平。
• 技术持续投入：公司研发投入同比增长102.96%，用于支持猪舍设计、智能化、疾病防控等项目，提升生产效率和产品质量。
• 屠宰业务布局加速：公司已在全国16省设立40个销售分区，并在河南、山东等地建设屠宰厂，布局冰鲜调运业务，以应对非瘟疫情带来的行业变革。
• 盈利预测乐观：预计公司2021-2023年EPS分别为4.62元、3.09元、5.16元，对应PE分别为9.43、14.12、8.44，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：预计2021年为817.71亿元，同比增长45.30%。
• 净利润：预计2021年为173.70亿元，同比下降36.72%。
• 归母净利润：预计2021年为173.70亿元，同比下降36.72%。
• EPS：预计2021年为4.62元，2022年为3.09元，2023年为5.16元。
• PE：预计2021年为9.43，2022年为14.12，2023年为8.44。
• 资产负债率：预计2021年为44.0%，2022年为45.5%，2023年为43.1%。
• 流动比率：预计2021年为1.35，2022年为1.49，2023年为1.77。
• 速动比率：预计2021年为0.34，2022年为0.46，2023年为0.73。
• 总资产周转率：预计2021年为0.55，2022年为0.54，2023年为0.57。
• 毛利率：预计2021年为32.5%，2022年为24.9%，2023年为30.7%。
• 净利率：预计2021年为21.2%，2022年为12.9%，2023年为17.8%。
• ROE：预计2021年为26.4%，2022年为16.0%，2023年为22.0%。
• ROIC：预计2021年为21.5%，2022年为13.0%，2023年为18.1%。

风险提示

• 生猪疫病大范围爆发
• 新冠疫情反复冲击消费
• 原料价格大幅波动
• 生猪出栏不及预期

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的产能扩张能力和成本控制优势，有望在行业周期中保持盈利增长，同时屠宰业务的加速布局将进一步提升公司竞争力。

评级说明

• 股票评级：买入（相对沪深300指数涨幅15%以上）
• 行业评级：看好（行业超越整体市场表现）

公司简评

牧原股份凭借其在生猪养殖领域的持续扩张和成本控制优势，展现出较强的市场竞争力。公司通过加大研发投入和优化种群结构，进一步提升了生产效率和盈利能力。同时，公司在非瘟疫情背景下积极布局屠宰业务，拓展销售渠道，推动全产业链发展。整体来看，公司具备良好的成长性和盈利潜力，值得投资者关注。