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常熟银行（601128）三季报总结

核心内容

常熟银行于2018年10月22日披露了2018年第三季度财报，显示其盈利表现强劲，资产质量持续改善，同时存款增长稳定，规模扩张有效支撑了盈利能力的提升。

主要观点

• 盈利高增：3Q18实现归母净利润11.2亿元，同比增长25.3%，超出市场预期。营收为42.8亿元，同比增长18.3%。
• 净息差提升：3Q18年化净息差为2.99%，较1H18的2.87%上行12BP，主要受益于资产收益率上行和负债成本率下降。
• 规模增速略有放缓：3Q18总资产环比微增0.9%，但前三季度整体贷款增长达18.1%，信贷增长仍快于去年同期。
• 存款增长稳定：3Q18存款较年初增长15.8%，其中企业活期存款和个人定期存款增长较快，存款稳定性较强。
• 资产质量改善：3Q18不良率降至1.00%，关注贷款率降至2.12%，拨备覆盖率提升至406.7%，显示公司风险控制能力增强。
• 拨备提升：拨贷比和拨备覆盖率分别提升至4.05%和406.7%，表明公司为应对潜在风险，增强了拨备水平。
• 投资建议：公司特色化经营和精细化管理显著提升ROE，预计未来两年ROE将提升至14%左右的农商行较高水平。我们上调了2018/2019年盈利增速至24.7%/22.7%，维持“买入”评级，目标价为7.24元/股，较当前价格有约21%的上行空间。

关键信息

财务表现

• 净利润：3Q18归母净利润为11.2亿元，同比增长25.3%。
• 营业收入：3Q18营收为42.8亿元，同比增长18.3%。
• 年化ROE：年化ROE为12.9%，显示公司盈利能力良好。

盈利驱动因素

• 净利息收入：3Q18净利息收入同比增长17.2%，主要得益于资产收益率上升和负债成本率下降。
• 规模扩张：前三季度生息资产规模同比增长14.3%，贷款规模增长18.1%，票据贴现增长显著，显示公司偏好低风险资产。

存款结构

• 存款增长：3Q18存款较年初增长15.8%，其中企业活期存款增长16.7%，个人定期存款增长24.3%。
• 存款稳定性：1Q18存款增长超过111亿元，增速达11.3%，后续两个季度仍保持正增长，显示存款稳定性强。

资产质量

• 不良率：3Q18不良率为1.00%，环比下降1BP，较去年同期下降28BP。
• 关注贷款率：3Q18关注贷款率为2.12%，环比下降5BP。
• 拨备覆盖率：前三季度拨备覆盖率提升至406.7%，显示公司拨备充足，风险控制能力提升。

投资预测

• 盈利预测：预计2018/2019年净利润增速分别为24.7%和22.7%，ROE有望提升至14%左右。
• 估值：维持1.4倍18年PB目标估值，对应目标价为7.24元/股。

风险提示

• 经济下行风险：若经济超预期下行，可能导致资产质量恶化。
• 负债成本上升风险：若负债成本上升，可能影响净息差和盈利能力。

表格数据摘要

财务预测（亿元）

盈利能力

资产质量

利率指标

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价：7.24元/股
• 当前价：5.96元/股
• 上行空间：约21%

结论

常熟银行在2018年第三季度表现出色，盈利持续增长，净息差提升，资产质量改善，存款增长稳定，展现出较强的经营能力和风险控制水平。公司特色化经营策略有效提升了ROE，未来两年盈利增速和ROE有望保持较高水平，投资价值显著。