20181109-东北证券-基数效应推升增速_内需疲弱状态未改_11页_994kb

2018年10月中国进出口数据总结

核心内容

2018年11月8日，海关总署公布了10月中国进出口数据。从数据来看，出口和进口均出现同比增速上升，但实际数据表明外需疲弱仍未改变，内需依然不足。出口方面，人民币贬值、去年基数效应以及“抢出口”效应共同推动了出口增速的提升，但出口金额环比有所下降。进口方面，基数效应和进博会的扩大进口信号共同作用，推动进口增速上升，但实际进口金额仍低于前几个月的水平。

主要观点

• 出口增速回升但外需疲弱
  10月出口同比增速（美元和人民币口径）均高于前值，但实际出口金额较上月有所下降，表明外需依然疲弱，出口增长主要受基数效应和汇率因素影响。

• 出口结构持续优化
  机电产品和高新技术产品出口增速分别达到15.29%和19.52%，占比均处于高位，成为拉动出口的主要力量。传统劳动密集型产品出口增速放缓，反映出口结构正在向高附加值产品转型。

• 出口国家分化明显
  中国对主要出口国的出口增速出现分化，对发达国家出口增速普遍下行，而对发展中国家出口增速回升，尤其是对俄罗斯和印度的出口增速较高，但对美、日、欧出口增速仍低于整体水平。

• 进口增速大幅上升但内需不足
  10月进口同比增速达到21.40%（美元计）和26.30%（人民币计），但实际进口金额仍低于7、8、9月水平，进口下行趋势未改变。基数效应和进博会的信号是主要推动力，但内需疲弱仍是制约因素。

• 进口国家结构调整
  对美国进口保持负增长，占比下降；对欧洲、日本、东盟、韩国和俄罗斯等国家的进口增速和占比上升，显示中国正在调整进口来源以应对贸易战和全球供应链变化。

• 大宗商品进口价格波动
  大宗商品进口价格涨跌互现，10月原油进口增速和占比显著上升，预计与美国制裁伊朗对油价的影响相关，但整体商品价格指数仍呈下降趋势。

关键信息

出口数据

• 10月出口同比增速：美元计15.60%，人民币计21.10%，较前值有所提升。
• 贸易顺差：10月贸易顺差为340.10亿美元（美元计）和2336.30亿元人民币（人民币计），持续扩张。
• 出口商品结构：机电产品和高新技术产品出口占比分别为60.32%和33.15%，增速分别为15.29%和19.52%。
• 出口国家结构：对美国、欧盟、东盟的出口占比分别为19.66%、16.12%和12.76%，增速低于整体水平。

进口数据

• 10月进口同比增速：美元计21.40%，人民币计26.30%，较前值大幅上升。
• 进口金额：10月进口金额为1833.19亿美元，仍低于7、8、9月水平。
• 进口商品结构：原油进口增速最高（89.04%），占比达12.52%；农产品、铁矿砂、煤及褐煤、初级形状的塑料、未锻造的铜及铜材、钢材等增速也有所上升。
• 进口国家结构：对俄罗斯、巴西进口增速分别达到91.01%和94.32%，对美国进口增速为-1.76%，占比下降。

数据图表

• 图1-图4：展示进出口当月同比增速、贸易差额、制造业PMI等数据。
• 图5-图8：反映工业增加值、制造业PMI、大宗商品价格指数等变化趋势。

展望

• 出口方面：尽管贸易战有所缓和，且国务院提高部分商品出口退税率，但全球经济复苏缓慢，外需疲弱，预计出口短期内难有大幅回升。
• 进口方面：进博会释放扩大进口信号，但基数效应消失及内需疲弱预计导致进口增速后期有所下行。

分析师信息

• 李勇：东北证券首席固收分析师，南开大学经济学博士。
• 刘辰涵：东北证券固收分析师，南开大学经济学硕士。
• 付昊：东北证券固收研究助理，南开大学经济学硕士。
• 邹坤：东北证券研究助理，北京大学数学系硕士。

风险提示

本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断，谨慎决策。