20260512-光大证券-_石油化工_Q1油价上行石化行业盈利提升_地缘冲突背景下能源安全价值凸显_行业周报第449期_0504_0510_赵乃迪_蔡嘉豪_2页_276kb

石油化工行业周报第449期总结（0504—0510）

核心内容概述

2026年第一季度，石油化工行业在国际油价震荡上行的背景下，整体盈利情况有所改善。中东地缘政治冲突加剧了国际油价的波动，推动行业景气度提升，同时凸显了“三桶油”在保障能源安全方面的战略价值。此外，油服企业、炼化化纤板块以及煤化工行业均表现出不同程度的业绩改善，行业整体呈现出积极的发展态势。

主要观点

1. 国际油价上行，推动石化行业盈利提升

• 2026Q1国际油价震荡上行，布伦特原油均价为78.38美元/桶，同比上涨4.5%。
• 尽管1月和2月油价同比分别下降17.4%和7.5%，但整体趋势向上。
• 汇兑损失与油价波动综合影响下，中国石油和中国海油实现归母净利润同比增长1.9%和7.06%。
• 预计2026年油价中枢将维持在85美元/桶高位，油气行业景气度有望持续。

2. 油服行业经营质量改善，景气度回升可期

• 2026Q1油服企业业绩分化，主要受低油价季节性影响和中东冲突带来的海外作业限制。
• 中海油服、海油工程、海油发展毛利率分别同比提升0.79pct、下降1.42pct、提升2.25pct，显示海油系油服经营质量持续优化。
• IHS Markit预测未来5年全球上游勘探开发支出将以5.5%的复合年均增长率增长。
• 国内“十五五”期间油气勘探开发投资有望稳步增长，海域增储上产力度加大，为油服行业提供稳定市场需求。

3. 炼化化纤板块受益于油价上行，库存红利释放

• 国际油价上涨背景下，炼化化纤企业利用前期储备的低价原料及成品库存，实现显著库存收益。
• 行业呈现“价格普涨、价差分化”的特征，盈利承压行业逐步改善。
• “反内卷”政策推动石化行业向高附加值转化方向发展，恶性低价竞争有望被遏制，大炼化景气度有望反转。

4. 煤化工行业受益于下游产品价格上涨，盈利空间打开

• 中东冲突爆发后，煤化工行业原料成本优势被放大，下游产品价格随石化产业链同步上涨。
• 成本端相对稳定，形成盈利剪刀差，行业整体盈利空间显著扩大。
• 截至5月8日，乙烯、甲醇、丁二烯价格分别上涨70%、54%、22%，远超动力煤价格上涨幅度（22%）。
• 宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升等企业2026Q1归母净利润分别同比增长50.23%、34.97%、57.96%。
• 长期来看，能源安全背景下煤化工行业将加速结构性调整与产业升级，龙头企业发展前景广阔。

关键信息

• 油价走势：2026Q1布油均价78.38美元/桶，同比+4.5%；1月、2月同比分别-17.4%、-7.5%。
• 主要企业表现：
  • 中国石油：归母净利润483亿元，同比+1.9%
  • 中国海油：归母净利润391亿元，同比+7.06%
  • 中海油服、海油工程、海油发展：毛利率分别+0.79pct、-1.42pct、+2.25pct
  • 宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升：归母净利润分别+50.23%、+34.97%、+57.96%
• 行业趋势：
  • 油价中枢有望维持在85美元/桶高位。
  • 油服行业景气度有望回升，国内投资增长将支撑市场需求。
  • 炼化化纤板块受益于油价上涨和“反内卷”政策，盈利改善。
  • 煤化工行业盈利空间扩大，长期结构性调整与升级趋势明确。

风险提示

• 上游资本开支增速不及预期
• 原油和天然气价格大幅波动

发布日期

2026-05-10