20240901-华创证券-天味食品-603317.SH-2024年半年报点评_营收仍有压力_盈利表现稳健_6页_828kb

天味食品（603317）2024年半年报分析总结

公司概况

天味食品发布2024年上半年业绩报告，期内实现营业收入147亿元，同比增长30%；归母净利润25亿元，同比增长188%。但Q2单季度营收同比下滑68%，净利润同比下降109%，主要受行业淡季、消费需求回落及竞争加剧影响。

核心分析点

收入与盈利能力

• 营收压力：Q2营收同比下滑68%，主要因线下渠道下滑明显（单Q2下滑超过10%），线上渠道虽增长574%，但仍难以抵消整体下滑。
• 产品结构：火锅底料同比下滑229%，C端复调需求回落及竞争加剧是主因；香肠腊肉底料进入淡季，其他产品如鸡精、香辣酱收入也出现下滑。
• 区域表现：除南部/西部地区外，北部、东部、中部区域均出现收入下滑，经销商数量从上半年减少33家至3150家。

盈利表现

• 毛利率大幅提升：Q2毛利率达33.3%，同比提升22个百分点，主要由于原料价格回落和自动化提效。
• 费用控制：销售费用率同比下降7个百分点至10.7%，管理费用率下降14个百分点；扣非净利润率提升12个百分点，盈利韧性较强。

风险与展望

潜在风险

1. 下半年需求压力持续，行业淡季需求难以恢复；
2. 竞争加剧，竞争对手通过策略优化和降价挤压市场份额；
3. 新品推进不及预期，如小龙虾等高基数产品贡献下滑。

投资建议

维持“推荐”评级，目标价12元（对应24年25倍PE）。尽管短期基本面承压，但公司内生外延增长逻辑明确，BC渠道策略有序推进。分析师调整了未来三年EPS预测（24-26年分别为0.48元、0.54元、0.60元），建议关注营销策略调整及新品培育进展。

风险提示

包括新品拓展不及预期、行业竞争加剧及食品安全等因素。