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钢铁行业四季度策略报告总结

核心内容

本报告分析了2013年四季度钢铁行业的市场状况、供需趋势及投资策略，主要观点如下：

行业概况

• 上市公司数量：41家
• 行业总市值：371,636.56百万元
• 行业流通市值：312,410.01百万元

报告指出，钢铁行业整体面临需求放缓与产能过剩的双重压力，但中长期需求仍有增长空间，行业正在接近产能瓶颈。

主要观点

1. 四季度需求稳中略降

• 钢铁需求受经济波动和季节性因素影响，预计四季度国内钢铁日均消费量为205万吨。
• 分月预测：10月208万吨、11月204万吨、12月203万吨，呈现前高后低趋势。
• 建筑业投资强度上升概率较低，而基建投资维持稳定，整体需求环比略降。

2. 存货周期偏弱

• 受需求周期制约及矿价下行预期影响，四季度库存周期偏弱。
• 中间订单量预计为-5万吨/日，10-12月分别为-7万吨、-5万吨、-3万吨。
• 存货周期可能进入被动去库或主动去库阶段，对钢价形成压力。

3. 短期冲击产能瓶颈概率不大

• 假设四季度日均净出口量维持在13万吨/日，预计10-12月钢铁日产量分别为214万吨、212万吨、213万吨。
• 产能瓶颈临界点约为230万吨/日，当前产量距离临界点仍有差距，阶段性产能短缺概率偏低。
• 冶炼利润维持在低位运行，行业盈利水平略低于三季度。

4. 中长期看好钢铁冶炼

• 国内经济增速虽放缓，但若不发生断崖式下降，需求增量仍可消化新增产能。
• 2014年钢铁年需求增量预计为3100万吨-3900万吨，而产能增量仅为2000万吨，行业开工率将呈上升趋势。
• 随着产能利用率逐步上升，行业有望接近产能瓶颈，利润弹性有望显著提升。
• 大气污染治理政策可能随时触发供给收缩，对行业供需环境产生重大影响，需密切关注政策信号。

关键信息

重点公司表现

投资策略

• 等待时机：四季度钢铁股可能回调，为布局后期行情提供机会。
• 关注低估值、盈利恢复的股票：包括*ST鞍钢、马钢股份、华菱钢铁。
• 布局钢管景气行情：2014年油气输送管领域景气周期继续向上是大概率事件，但目前A股油气管线类公司PE估值偏高，需等待估值回归后布局。
• 久立特材：作为不锈钢管龙头企业，在LNG接收站、LNG船用不锈钢焊管、镍基合金油井管、核电用管等高壁垒领域有较强竞争力，有望受益于行业景气周期，长期表现值得期待。

图表摘要

• 图表1：成本曲线扁平化难以颠覆供给结构
• 图表2：钢铁产能利用率呈上升趋势
• 图表3：2013年分月国内钢铁下游采购量估算
• 图表4：地产销售面积
• 图表5：地产新开工面积
• 图表6：自下而上需求测算
• 图表7：2010-2012年四季度的存货周期回顾
• 图表8：钢产量预测
• 图表9：钢铁产能处于刹车周期
• 图表10：大气污染治理计划之产能淘汰、地方问责
• 图表11：2010年节能减排钢价、钢产量走势
• 图表12：京津冀地区空气污染
• 图表13：钢铁股盈利及估值
• 图表14：油气管线建设规模测算
• 图表15：钢管股票PE估值历史走势
• 图表16：久立特材主要下游产品2013-2015年均需求量测算
• 图表17：上市钢管公司资料

投资评级说明

• 增持：预期未来6个月内上涨幅度在5%以上
• 中性：预期未来6个月内上涨幅度在-5%至+5%之间
• 减持：预期未来6个月内下跌幅度在5%以上

重要声明

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