20181029-光大证券-黑猫股份-002068.SZ-2018年三季报点评_前三季净利同比增长38_毛利率有所下滑__5页_1mb

报告摘要

黑猫股份在2018年前三季度实现了营业收入57.72亿元，同比增长22.34%；归属于上市公司股东的净利润为4.39亿元，同比增长37.95%。其中，第三季度单季净利润为1.33亿元，同比增长29.14%。尽管业绩增长，但三季度毛利率环比下降3.58个百分点，盈利增速有所放缓。

盈利增速放缓：受环保政策影响，炭黑行业产能受限，导致三季度盈利增速下降。下游汽车需求疲软，炭黑价格下滑，同时原材料煤焦油、蒽油价格上涨，对毛利率形成压力。
行业地位稳固：公司是国内最大的炭黑生产企业，产能达110万吨，位列全球第三。公司在多个地区设有生产基地，具备良好的成本控制能力和产能规模优势。
行业前景展望：国内经济下行周期与汽车产销量的低迷，加上原材料成本上升，预计炭黑行业毛利率将继续承压，四季度盈利增速可能进一步放缓。
盈利预测调整：基于行业压力和盈利趋势，分析师下调了盈利预测，预计2018-2020年每股收益（EPS）分别为0.72元、0.89元和1.02元，维持“增持”评级。

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	4,381	6,947	8,891	10,422	11,513
营业收入增长率	-8.24%	58.58%	27.97%	17.23%	10.46%
净利润（百万元）	94	481	520	646	740
净利润增长率	455.80%	410.74%	8.22%	24.19%	14.57%
EPS（元）	0.13	0.66	0.72	0.89	1.02
ROE（归属母公司）	4.62%	15.14%	14.96%	16.40%	16.66%
P/E	53	10	10	8	7
P/B	2.4	1.6	1.4	1.3	1.1