20221107-五矿期货-锌_高位震荡_8页_1mb

报告摘要

本报告分析了2022年10月至11月初全球及中国锌市场的情况，指出锌价在10月震荡回落，进入11月后探底反弹，整体呈现高位震荡态势。国内锌价表现强于外盘，主要得益于国内消费的韧性及低库存对价格的支撑。同时，报告也指出海外锌供应恢复不及预期，需求预期偏弱，对锌价形成一定压力。

价格走势：
10月全球锌价震荡回落，沪锌主力合约下跌4.5%，伦锌3M下跌9.8%。进入11月，锌价探底后反弹，短期维持高位震荡。
供应情况：
- 全球锌精矿产量在三季度恢复节奏缓慢，8月全球产量同比减少3.9%，海外样本锌矿产量同比减少4%。
- 国内锌精矿产量10月同比减少15.3%，但1-10月累计产量同比减少9.1%。
- 10月国内锌锭产量回升，同比转为正增长3.5%，主要受加工费上涨及进口原料供应增加推动。
- 海外锌冶炼成本受天然气和电价影响波动较大，供应恢复仍存在不确定性。
需求表现：
- 国内消费表现韧性，假设锌锭小幅净进口，10月表观消费同比小幅下滑，但1-10月表观消费下降约8.7%。
- 基建投资保持高位增长，房地产相关需求依然低迷。
- 汽车行业受疫情影响，10月销售增速预计较9月下滑。
- 海外需求预期偏弱，主要经济体制造业PMI持续走弱，房地产市场也处于回落阶段。
库存与价差：
- LME锌库存持续去化，10月环比减少0.8万吨，国内社会库存先升后降，11月初去化速度加快。
- 期现价差方面，伦锌和沪锌现货升水均有所下滑，但仍处于中等偏高水平。
- 沪伦比值上升，锌锭进口盈利扩大，未来进口量或增加。

供应端：
- 全球锌精矿产量恢复缓慢，海外样本锌矿产量同比减少4%。
- 国内锌锭产量回升，但锌精矿产量同比减少15.3%，整体供应仍偏紧。
- 加工费上涨反映原料供应宽松，进口原料经济性较强。
需求端：
- 国内消费韧性较强，基建投资增长，但房地产和汽车需求仍面临压力。
- 海外需求疲软，制造业PMI持续走弱，房地产市场下滑。
市场支撑：
- 低库存对锌价构成支撑，尤其在国内疫情防控政策边际放松的背景下，短期锌价有望维持高位震荡。
- 外盘价格或相对走强，主要受海外供应恢复不确定性影响。
风险提示：
- 海外供应增加高于预期。
- 需求不及预期，尤其是海外需求疲软可能拖累锌价。