20221107-金源期货-锌月报_强现实弱预期下_锌价宽幅震荡_21页_1mb

锌价宽幅震荡分析总结

核心内容

2022年11月7日，锌价在“强现实弱预期”的背景下呈现宽幅震荡走势。市场分析指出，锌价的波动主要受宏观面与基本面因素的共同影响，短期内锌价受供需矛盾和市场情绪主导，预计将维持震荡格局。

主要观点

宏观面分析

• 美联储加息：11月加息75BP符合预期，但暗示12月可能放缓加息，终端利率上调。
• 美国经济：增速放缓，通胀压力依然存在，经济衰退预期升温。
• 欧洲经济：通胀创1997年以来新高，经济衰退预期强化，能源价格回落缓解部分压力，但冬季天气仍存不确定性。
• 国内经济：疫情反复，经济延续弱复苏，10月PMI数据低于临界点，显示经济复苏动力不足。

供应端分析

• 海外锌矿供应：三季度产量回升，但部分矿企下调全年产量预期，叠加能源危机影响，欧洲炼厂减产规模扩大。
• 国内锌矿供应：北方矿山进入冬季检修，但进口窗口持续开启，进口量增加，原料供应相对充沛。
• 加工费走势：内外矿加工费均环比上涨，显示炼厂利润改善，供应端增加预期增强。
• 精炼锌供应：全球精炼锌产量同比小幅下降，但2023年预计回升；国内精炼锌产量增加预期较强，但释放仍需时间。

需求端分析

• 全球需求：2022年全球精炼锌需求预计减少1.9%，2023年回升1.5%，但整体增速放缓。
• 海外需求：受通胀和流动性收紧影响，欧美房地产及汽车需求承压，锌消费环比增速放缓。
• 国内需求：
  • 基建：1-9月基建投资增速保持高位，四季度可能趋缓，但资金支持仍强。
  • 地产：竣工端支撑锌消费，但整体销售和新开工仍低迷。
  • 汽车：受益于政策支持，保持较高增长，有望维持强势。
  • 家电：内需偏弱，外需承压，整体需求疲软。

库存情况

• LME库存：持续下降，注销仓单增加，挤仓风险未完全解除。
• 上期所库存：先增后减，仍处于低位。
• 社会库存：9月底以来缓慢增加，但月底因下游逢低采购而回落。
• 保税区库存：维持低位，未出现明显累库压力。
• 跨月价差：维持BACK结构，显示近月合约更受青睐。

关键信息

• 价格走势：10月沪锌主力期价冲高回落，最终收于22610元/吨，月度跌幅4.48%；伦锌则下跌9.6%，收于2688.5美元/吨。
• 供应预期：国内锌矿供应稳中有增，精炼锌产量有望在11、12月提升，但短期内现货仍偏紧。
• 需求支撑：国内汽车和基建需求表现较强，地产竣工对锌消费有一定支撑，但整体需求边际放缓。
• 市场情绪：多空逻辑并存，市场情绪波动可能放大锌价波动。
• 预测区间：预计11月锌价将在22000-24500元/吨区间震荡。
• 风险提示：宏观风险及国内供应远低于预期。

结构化总结

宏观环境

• 美联储加息符合预期，但终端利率上调，经济下行压力增加。
• 欧洲通胀创历史新高，经济衰退预期强化。
• 国内疫情反复，经济延续弱复苏，PMI数据不佳。

供应分析

• 海外锌矿：三季度产量回升，但部分矿企下调全年预期；欧洲炼厂减产扩大，能源价格回落削弱支撑。
• 国内锌矿：北方矿山进入淡季，进口窗口开启，供应相对充足。
• 精炼锌供应：全球产量小幅下降，国内产量有望提升，但释放需时间。
• 加工费：内外矿加工费均上涨，炼厂利润改善，产量增加预期强。

需求分析

• 全球需求：增速放缓，2022年预计减少1.9%，2023年有望回升1.5%。
• 国内需求：
  • 基建：保持较高增速，但四季度或趋缓。
  • 地产：竣工端支撑锌消费，但整体仍偏弱。
  • 汽车：政策支持下保持高增长。
  • 家电：内需偏弱，外需承压。

库存与价差

• LME库存：持续下降，挤仓风险未解除。
• 上期所库存：维持低位，月底因下游采购回落。
• 社会库存：小幅累库，但整体仍偏紧。
• 保税区库存：维持低位。
• 跨月价差：维持BACK结构，显示近月合约更受青睐。

后市展望

• 锌价预计11月呈现宽幅震荡，区间在22000-24500元/吨。
• 多空逻辑并存，市场情绪变化将放大波动。
• 库存尚未出现持续累库压力，跨月价差维持BACK结构。

风险提示

• 宏观风险：欧美经济持续放缓，可能影响锌价走势。
• 国内供应风险：若国内供应远低于预期，将加剧锌价波动。

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