锌半年度报告：需求仍有支撑，锌价前弱后强-20210701-东证期货-22页_1mb
报告摘要
锌价前弱后强：供需格局与投资策略分析
核心内容
本报告分析了2021年下半年锌价走势，认为锌价将呈现前弱后强的格局。尽管美联储货币政策转向和锌精矿加工费企稳回升压制了锌价趋势性上行空间，但需求端仍具备支撑，供应端存在潜在变数，有望驱动价格反弹。报告还对锌的供需、政策影响、进出口及投资策略进行了深入分析。
主要观点
1. 供应端分析
- 矿端恢复确定性较强：国产矿产量增长有限，海外矿山供应逐步恢复，但部分新增产能存在延期风险。
- 全年供应过剩有限：全年锌精矿供应过剩预计为11万金属吨，供应端不确定性仍存。
- 政策扰动风险：上半年内蒙古和云南的限电政策造成约5万吨供应减量，下半年仍需警惕政策变动对冶炼端的影响。
- 抛储影响：国家储备分批投放锌锭，预计全年抛储量在15-25万吨，对市场供应形成压力，但利空已逐步被市场消化。
2. 需求端分析
- 基建需求支撑：尽管5月基建增速转弱，但专项债发行提速将提供资金支持，全年基建投资增速预计维持3%。
- 耐用消费品短期受限：芯片短缺导致乘用车产量增速不及预期，但中长期修复空间仍存。
- 涂镀出口超预期：上半年镀锌板及彩涂板出口超预期，但下半年需警惕印度和东南亚疫情对出口需求的潜在影响。
3. 价格走势预测
- 下半年走势震荡：锌价将呈现前弱后强格局，三季度偏空，四季度偏多。
- 库存拐点与价格反弹：三季度可关注库存拐点，22500元/吨以上可逢高布局多单；四季度可考虑在19500元/吨以下逢低试多。
4. 套利机会
- 跨市反套：印度过剩对LME库存的压力，以及国内政策扰动，可能带来阶段性跨市反套机会。
关键信息
- 走势评级：锌：看跌
- 报告日期：2021年7月1日
- 国内锌精矿产量：预计全年为423万吨，进口量为176万金属吨
- 海外锌精矿产量：预计全年为875万吨，进口量为43万吨
- 国内精炼锌产量：预计全年为668万吨，较年初预估下调7万吨
- 全年需求预测：国内锌需求预计为694万吨，同比增速2.8%
- 抛储总量：预计全年在15-25万吨之间，分批投放对市场影响有限
- 锌价关键点位：三季度关注22500元/吨以上，四季度关注19500元/吨以下
- 风险提示：海外矿山恢复超预期、需求增速不及预期
投资建议
- 三季度策略：以偏空思路对待，等待库存拐点后在22500元/吨以上逢高布局多单。
- 四季度策略：在消费旺季和供应明朗化背景下，可考虑在19500元/吨以下逢低试多。
- 套利机会：关注印度过剩对LME库存的压力及国内政策扰动带来的跨市反套机会。
风险提示
- 供应端风险：海外矿山恢复超预期可能加剧供应宽松。
- 需求端风险：需求增速不及预期可能拖累锌价表现。
- 政策变动：碳中和背景下，国内政策调控可能对冶炼端产生扰动。
附录：分析师信息
- 曹洋：资深分析师（有色金属），从业资格号：F3012297，投资咨询号：Z0013048，联系方式：8621-63325888-3904，Email: yang.cao@orientfutures.com
- 陈祎萱：从业资格号：F3074710，联系方式：8621-63325888-2722，Email: yixuan.chen@orientfutures.com
图表目录（关键图表）
- 图表1：沪锌及伦锌价格走势回顾
- 图表2：国内锌精矿月度产量
- 图表3：海外矿企盈利水平
- 图表4：秘鲁锌精矿产量恢复至疫情前水平
- 图表5：海外锌精矿月度产量
- 图表9：国储局历次抛收储统计
- 图表10：国内精炼锌产量月度数据
- 图表11：海外精炼锌产量月度数据
- 图表18：国产及进口锌精矿加工费
- 图表20：锌精矿供需平衡表
- 图表21：基建及三大分项累计同比增速
- 图表25：乘用车产量及销量累计同比增速
- 图表29：镀锌板及彩涂板合计出口数量
- 图表33：精炼锌供需平衡表
- 图表34：国内三地锌锭社会库存
- 图表35：LME锌锭库存
总结
锌价下半年走势将呈现震荡格局，前弱后强。供应端恢复节奏和政策扰动是主要不确定性因素，而需求端仍有一定支撑，尤其是基建投资和消费旺季的拉动。投资者可关注库存变化、加工费走势及政策动向，适时调整多空策略，把握跨市套利机会。
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