20240308-天风证券-玉马遮阳-300993.SZ-功能遮阳材料龙头_品质为先_扩产稳健_19页_1mb

玉马遮阳（300993）是一家专注于功能性遮阳材料研发、生产和销售的龙头企业，产品包括遮光面料、可调光面料和阳光面料等，出口占比达2/3，销往全球70多个国家，营收和净利润连续年份CAGR超过15%。

财务数据显示，该公司2023年营业收入约477亿元，同比增长1881%，毛利率维持在40%以上，净利率25%以上，盈利水平高于同行。其产品结构优化推动收入增长，阳光面料增长最快。

行业分析显示，功能遮阳市场在欧美渗透率超70%，内资企业如玉马遮阳和西大门凭借性价比和技术优势提升海外份额；国内渗透率仅3%，市场规模预计2025年达500亿元，公司客户集中度高，大客户资源强。

公司研发投入保持在3%左右，核心技术包括单丝包覆工艺，提升定制化能力。海外渠道如美国子公司YUMAUSA销售稳健增长，国内通过线上商城和品牌推广加速渗透。

盈利预测：2023-2025年，预计归母净利润分别为166亿元、205亿元、247亿元，EPS为0.54元、0.66元、0.80元/股，对应PE分别为19倍、15倍、12倍。首次覆盖给予“买入”评级，目标价11-12元，基于公司技术优势和市场扩张潜力。风险包括产能消化、汇率和原材料波动。

投资建议：看好公司市场领先地位和高盈利边际，建议买入。

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