20210510-安信证券-环保板块2020年报+2021Q1业绩综述_基本面向好_防御性突出；碳中和助力环保领域备受关注_22页

报告摘要

环保及公用事业行业2020年报与2021Q1业绩综述

核心内容概览

环保板块在2020年及2021年第一季度展现出积极的增长态势，整体表现出较强的防御性与稳定性。尽管2020年归母净利润同比减少24%，但剔除中金环境、启迪环境、京蓝科技等极端影响后，归母净利润基本与上年持平。2021年第一季度，环保板块营收和归母净利润分别同比增长38%和72%，显示出强劲的复苏迹象。

碳中和政策的推进使得环保行业备受关注，特别是在新能源环卫装备和垃圾焚烧发电领域，政策与市场需求双重驱动，为环保板块带来长期成长性。

主要观点

环保板块整体表现：2020年环保板块营收增长13.6%，归母净利润同比下降24%。但剔除极端影响后，净利润基本保持稳定。2021年一季度，营收和净利润分别同比增长38%和72%，展现出强劲的复苏。
低估值与防御性：环保行业在疫情下表现出较强的刚需性和防御性，估值触底回升趋势明显。
细分板块表现：
- 水治理板块：2020年营收同比减少6.4%，净利润大幅下滑，但2021年一季度营收和净利润均实现显著增长。发改委推动污水资源化利用，有助于污水处理市场进一步释放。
- 固废板块：2020年营收同比增长14%，归母净利润同比下降9%，但现金流稳步改善，尤其是危废处置和环境修复行业。
- 环卫板块：受益于市场化、政策支持及疫情后项目恢复，2020年营收和归母净利润分别增长33.5%和50.6%，2021年一季度继续保持增长。
- 垃圾处理板块：2020年营收增长33.5%，归母净利润小幅增长，受益于垃圾分类政策。2021年一季度业绩大幅增长，未来仍具增长潜力。

关键信息

2020年环保板块整体数据

营收：3357.2亿元，同比增长13.6%
归母净利润：173.89亿元，同比下降24%
剔除极端影响后：归母净利润227.1亿元，基本与上年持平
2020年四季度：
- 营收：1174.39亿元，同比增长14.3%
- 归母净利润：-25.72亿元，剔除影响后归母净利润32亿元

2021年一季度环保板块整体数据

营收：781亿元，同比增长38%
归母净利润：69亿元，同比增长72%

水治理板块

2020年营收：418亿元，同比下降6.4%
2020年归母净利润：-7.8亿元，同比下降131%
2021年一季度营收：83.1亿元，同比增长38.9%
2021年一季度归母净利润：6.6亿元，同比增长68.6%
毛利率：2021年一季度为34%，净利率为9.8%

固废板块

2020年营收：1341.45亿元，同比增长14%
2020年归母净利润：95.57亿元，同比下降9%
2021年一季度营收：160.1亿元，同比增长26.8%
2021年一季度归母净利润：15.4亿元，同比增长70.8%
收现比：2020年为92%，同比下降7.3%
经营性现金流净额/营收：2020年为15.9%，同比下降4.4%

环卫板块

2020年营收：304亿元，同比增长33.5%
2020年归母净利润：31.3亿元，同比增长50.6%
2021年一季度营收：69.5亿元，同比增长40.9%
2021年一季度归母净利润：6亿元，同比增长32.5%

垃圾处理板块

2020年营收：669亿元，同比增长33.5%
2020年归母净利润：61.2亿元，同比增长5.4%
2021年一季度营收：160.1亿元，同比增长26.8%
2021年一季度归母净利润：15.4亿元，同比增长70.8%
毛利率：26.4%，净利率13.1%

投资建议

关注新能源环卫装备：随着碳中和政策的推进，新能源环卫车的市场需求将不断扩大，建议关注【盈峰环境】和【宏盛科技】。
关注垃圾焚烧发电：垃圾焚烧在减排方面具有明显优势，建议关注致力于“无废城市”建设的固废龙头【瀚蓝环境】。

风险提示

项目推进不及预期
政策落地不及预期
市场竞争加剧
融资改善不及预期
产能利用率不及预期

行业动态与政策影响

碳中和目标的提出，使环保行业迎来新的发展机遇。
《新能源汽车产业发展规划（2021-2035年）》推动新能源环卫车的发展。
各地垃圾焚烧处理中长期规划逐步推进，预计到2030年，我国将基本实现垃圾焚烧型社会，原生垃圾“零填埋”目标。

行业评级

收益评级：
- 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上
- 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间
- 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上
风险评级：
- A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数
- B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数