环保及公用事业行业：环保板块2020年报+2021Q1业绩综述，基本面向好，防御性突出；碳中和助力环保领域备受关注-20210510-安信证券-22页_1mb

报告摘要

环保及公用事业行业2020年报与2021Q1业绩总结

核心内容概述

环保板块在2020年全年实现营收3357.2亿元，同比增长13.6%，但归母净利润同比减少24%。剔除中金环境、启迪环境、京蓝科技等极端影响后，归母净利润基本与上年持平。2021年一季度，环保板块营收和归母净利润分别同比增长38%和72%，表现亮眼。板块整体具备低估值、防御性强、业绩改善明显等特点，尤其受益于碳中和政策的推动。

主要观点与关键信息

环保板块整体表现

2020年：板块营收增长13.6%，但归母净利润下降24%。其中，水治理板块收入下降6.4%，净利润大幅下滑131%。
2021年Q1：板块营收和归母净利润分别同比增长38%和72%，展现出强劲的复苏态势。
细分板块：水治理、固废处理等板块表现较好，尤其是环卫板块营收和归母净利润大幅增长，受益于市场化提升、政策利好等。

碳中和政策影响

碳中和目标推动环保行业持续发展，政策利好明显。
新能源环卫装备和垃圾焚烧发电成为重点发展方向，具有较大的市场空间。

估值与成长性

环保板块PETTM处于底部位置，估值修复空间较大。
长期来看，环保行业基本面有望持续向好，成长性可预见。

细分板块分析

水治理板块

2020年：总收入418亿元，同比下降6.4%；归母净利润-7.8亿元，同比下滑131%。
2021年Q1：营收和净利润分别同比增长38.9%和68.6%，表现强劲。
政策支持：发改委发布污水资源化利用指导意见，推动污水处理市场释放。
现金流改善：收现比和经营性现金流净额/营收比例均有所提升，现金流状况改善。
行业趋势：水治理板块整体毛利率和净利率呈下降趋势，但2021年一季度有所回升。

固废板块

2020年：总收入1341.45亿元，同比增长14%；归母净利润95.57亿元，同比下降9%。
细分板块表现：
- 垃圾处理：营收增长33.5%，归母净利润增长5.4%（剔除启迪环境影响）。
- 危废处置：收入下降57%，净利润大幅亏损。
- 再生资源：收入下降28%，净利润下滑43.9%。
现金流状况：收现比92%，经营性现金流净额/营收比例15.9%，整体改善。
资产负债率：2020年为56.2%，略有上升，主要受再生资源板块影响。

环卫板块

2020年：营收304亿元，同比增长33.5%；归母净利润31.3亿元，同比增长50.6%。
2021年Q1：营收69.5亿元，同比增长40.9%；归母净利润6亿元，同比增长32.5%。
政策助力：环卫市场化、爱国运动、社保减免等政策推动板块增长。
新能源趋势：新能源环卫装备渗透率提升，未来成长空间较大。
企业表现：龙马环卫、侨银环保、玉禾田等企业营收和净利润增长显著。

垃圾处理板块

2020年：营收669亿元，同比增长33.5%；归母净利润61.2亿元，同比增长5.4%。
2021年Q1：营收160.1亿元，同比增长26.8%；归母净利润15.4亿元，同比增长70.8%。
行业格局：垃圾焚烧行业格局基本固化，未来项目投产高峰将带来业绩提升。
政策推动：多省市发布垃圾焚烧中长期规划，2030年焚烧处理占比目标较高。

投资建议

关注企业：盈峰环境（环卫龙头，业绩稳步增长）、宏盛科技（新能源环卫装备龙头，一体化发展）、瀚蓝环境（固废龙头，致力于“无废城市”建设）。
投资逻辑：碳中和政策利好，新能源环卫装备和垃圾焚烧发电具有较大成长空间。
行业前景：环保行业具备较强的防御性，且在政策推动下，未来业绩有望持续改善。

风险提示

项目推进不及预期
政策落地不及预期
市场竞争加剧
融资改善不及预期
产能利用率不及预期

关键数据总结

项目	2020年	2021Q1
环保板块营收（亿元）	3357.2	781
环保板块归母净利润（亿元）	173.89	69
环保板块净利润率（%）	5.2	8.6
水治理板块营收（亿元）	418	83.1
水治理板块归母净利润（亿元）	-7.8	6.6
固废板块营收（亿元）	1341.45	160.1
固废板块归母净利润（亿元）	95.57	15.4
环卫板块营收（亿元）	304	69.5
环卫板块归母净利润（亿元）	31.3	6
垃圾处理板块营收（亿元）	669	160.1
垃圾处理板块归母净利润（亿元）	61.2	15.4

主要企业表现

盈峰环境：
- 2020年营收143.32亿元，同比增长12.89%；归母净利润13.86亿元，同比增长1.84%。
- 2021Q1营收27.37亿元，同比增长24.47%；归母净利润1.52亿元，同比增长5.63%。
宏盛科技：
- 2020年营收34.84亿元，同比增长-4.94%；归母净利润2.94亿元，同比增长-4.94%。
- 2021Q1营收8.66亿元，同比增长55.75%；归母净利润0.94亿元，同比增长29.62%。
龙马环卫：
- 2020年营收54.43亿元，同比增长28.75%；归母净利润4.43亿元，同比增长63.71%。
- 2021Q1营收13.95亿元，同比增长31.52%；归母净利润1.19亿元，同比增长52.43%。
瀚蓝环境：
- 2020年营收74.81亿元，同比增长21.45%；归母净利润10.57亿元，同比增长15.88%。
- 2021Q1营收20.65亿元，同比增长46.34%；归母净利润2.42亿元，同比增长78.33%。