环保行业2021年中报总结：基本面向好，碳中和背景下培育绿色低碳新动能-20210906-安信证券-21页_945kb

环保及公用事业2021年中报总结

核心内容

2021年上半年，环保及公用事业板块整体表现积极，业绩稳健增长，低估值板块基本面向好，防御属性显著。根据WIND数据，安信环保板块102家上市公司实现营业收入1714.91亿元，同比增长28.7%；归母净利润134.9亿元，同比增长19.07%。尽管部分子板块如固废处理出现净利润下滑，但整体趋势向好。

主要观点

• 环保板块整体表现：环保板块在2021年H1整体营收增速为25.7%，排名第16；归母净利润增速为18.77%，排名第19。板块具备较强的防御性，受益于复工复产带来的刚需属性。
• 水治理板块：2021年H1水治理板块收入212.52亿元，同比增长35.5%；归母净利润14.5亿元，同比增长23.9%。板块毛利率和净利率分别为33.2%和19.4%，略有波动但整体向好。
• 固废板块：2021年H1固废板块收入712.5亿元，同比增长28.8%；归母净利润40.1亿元，同比下降5.2%。主要受启迪环境亏损影响，但整体现金流改善，尤其是环境修复和再生资源板块。
• 环卫板块：2021年H1环卫板块营收140.2亿元，同比增长21%；归母净利润27.6亿元，同比增长46.9%。受益于市场化进程和政策支持，未来增长潜力较大。
• 垃圾处理板块：2021年H1垃圾处理板块营收367亿元，同比增长28%；归母净利润37.5亿元，同比增长39%（剔除启迪环境影响）。板块具有较强的现金造血能力和刚性需求，未来有望持续增长。

关键信息

1. 环保板块半年报综述

• 2021年H1环保板块营收和归母净利润均实现增长，整体处于积极改善状态。
• 板块内各细分行业增长不一，如大气治理、水务、水处理等表现较好，固废板块因个别公司亏损出现下降。
• 环保行业在碳中和背景下具有良好的发展前景，板块估值有望修复。

2. 水治理板块

• 收入和净利润均增长，但毛利率和净利率有所下降，主要受PPP项目影响。
• 未来随着在建项目投产，产能释放将带来业绩提升。
• 营收前五企业为碧水源、中金环境、节能国祯、博世科、兴源环境；归母净利润前五为鹏鹞环保、节能国祯、万邦达、中金环境、三达膜。

3. 固废板块

• 收入增长显著，但净利润因启迪环境亏损而下滑。
• 环卫板块增长明显，受益于市场化和政策支持，新能源环卫装备渗透率提升。
• 垃圾处理板块增长稳定，未来随着焚烧项目投产，仍有较大增长空间。

4. 投资建议

• 碧水源：建议关注其在膜法水处理和盐湖提锂技术上的发展。
• 宇通重工：作为新能源环卫装备龙头，受益于政策推动，市场占有率提升。
• 瀚蓝环境：固废项目密集投产，业绩持续稳健增长，致力于“无废城市”建设。

5. 风险提示

• 项目推进不及预期
• 政策落地不及预期
• 市场竞争加剧
• 融资改善不及预期
• 产能利用率不及预期

行业动态与政策背景

• 国家出台多项政策推动环保行业发展，如《关于推进污水资源化利用的指导意见》和《“十四五”城镇污水处理及资源化利用发展规划》。
• 2021年8月30日，中央全面深化改革委员会会议强调推进污染防治和绿色低碳发展。
• 新能源汽车产业发展规划提出2035年公共领域用车全面电动化，推动新能源环卫装备市场增长。

图表与数据支持

• 图表展示各板块收入、净利润、毛利率、净利率、资产负债率等关键财务指标的变化趋势。
• 个股数据支持分析，如碧水源、宇通重工、瀚蓝环境等公司的营收和净利润表现。

总结

环保及公用事业板块在2021年上半年表现积极，受益于碳中和政策及市场需求增长，各细分板块均有不同程度的改善。水治理、环卫、垃圾处理等板块增长显著，而固废板块因个别企业亏损出现下滑，但整体趋势向好。建议关注膜法水处理、新能源环卫装备和垃圾焚烧发电等绿色低碳领域，同时注意潜在风险。