20210514-国金证券-阿里巴巴-SW-09988.HK-聚焦长期投入_支持平台商家发展_4页_974kb

阿里巴巴-SW (09988.HK) 买入（维持评级）总结

核心内容

阿里巴巴-SW (09988.HK) 获得“买入”评级，主要基于其长期战略投入及对平台商家的支持。尽管面临反垄断罚款带来的短期净亏损，但公司通过持续优化运营和拓展新业务，仍展现出强劲的盈利能力与增长潜力。

主要观点

• 市场表现：阿里巴巴港股当前市价为204.60港元，年内最高为307.40港元，最低为193.50港元。港股整体表现与阿里巴巴股价表现存在差异。
• 财务表现：
  • 营收持续增长，2021财年收入达7172.89亿元，同比增长41%。
  • GAAP归母净利润从2019年的876亿元增长至2023年的2402.64亿元，Non-GAAP归母净利润亦呈现增长趋势。
  • 2021财年Non-GAAP净利润为1794亿元，EPS为7.76元，P/E为26.38倍。
• 业务发展：
  • 核心商业：Q4收入1613.65亿元，同比增长72%；经调整EBITA为306.8亿元，同比增长9%。收入增长主要得益于对本地生活、淘宝特价版等领域的战略性投入。
  • 云计算：基本实现盈亏平衡，Q4收入167.61亿元，同比增长37%；经调整EBITA为3.08亿元，实现规模效应。
  • 数字媒体及娱乐：阿里影业亏损收窄，Q4经调整EBITA利润率由-46%改善至-34%。
• 投资建议：公司长期投入支持平台商家发展，预计2022年Non-GAAP净利润增速与2021年持平。调整后2021/2022/2023年Non-GAAP净利润分别为1794/1813/2562亿元，EPS分别为7.76/7.84/11.1元，对应P/E分别为26.38X/26.11X/18.47X，维持“买入”评级。
• 风险提示：需关注监管力度趋严、电商竞争格局恶化及新业务发展不及预期等风险。

关键信息

财务指标概览

业绩简评

• Q4季度：收入超预期，达1873.95亿元，同比增长64%。净亏损76.54亿元，主要因反垄断罚款。剔除该影响后净利润为262.16亿元，同比增长18%。
• 2021财年：阿里巴巴生态体系GMV为8.119万亿元，收入7172.89亿元，同比增长41%。净利润1432.84亿元，Non-GAAP经利润为1719.85亿元，同比增长30%。
• 用户增长：中国零售市场移动月活用户达9.25亿，年度活跃消费者8.11亿，同比增长12%。

经营分析

• 核心商业：Q4收入1613.65亿元，同比增长72%；经调整EBITA为306.8亿元，同比增长9%。
• 云计算：Q4收入167.61亿元，同比增长37%；经调整EBITA为3.08亿元，实现规模效应。
• 数字媒体及娱乐：阿里影业Q4收入80.47亿元，同比增长12%；经调整EBITA利润率由-46%改善至-34%。
• 新业务投资：所有增量利润及额外资本投入用于支持平台商家，投资新业务及关键战略领域。

比率分析

投资评级说明

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%；
• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%；
• 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上。

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元）

现金流量表（人民币百万元）

资产负债表（人民币百万元）

特别声明

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