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阿里巴巴 (9988 HK/BABA US) 营运持续改善总结

核心内容

阿里巴巴集团在2022年第4季度实现了营运的持续改善，核心净利润同比增长10%至503亿人民币，核心净利润率提升至20.3%。尽管中国商务收入同比下降1.3%，但其营业利润率从30.5%提升至31.3%，显示业务效率提升。同时，淘特和淘菜菜的亏损继续收窄，表明其在成本控制和产品优化方面取得进展。

主要观点

• 行业复苏信号积极：2023年2月，电子商务行业开始复苏，非必需消费品的销售增长显示出消费者信心的逐步恢复。
• 研发投入强劲：阿里巴巴在人工智能领域持续投入，研发支出在同行中处于较高水平，为其长期技术竞争力打下坚实基础。
• 估值具备吸引力：公司当前估值约为10倍FY24E核心市盈率，为长期投资者提供机会。预计未来几个月，随着运营环境改善和监管风险减少，估值有望进一步提升。
• 维持买入评级：基于监管风险渐趋消退和营运持续改善，公司维持买入评级，目标价分别为130港元（SW）和132美元（ADR）。

关键信息

业绩表现

• 收入：2022年第4季度收入同比增长2.1%至2,477亿人民币，预计FY23E增长2.4%，FY24E增长10.8%，FY25E增长10.2%。
• 净利润：2022年第4季度净利润为61,959百万人民币，预计FY23E增长14.1%，FY24E增长66.4%，FY25E增长15.6%。
• 核心净利润：2022年第4季度核心净利润为503亿人民币，同比增长10%，预计FY23E增长0.5%，FY24E增长16.3%，FY25E增长13.5%。
• 每股收益：基础每股收益从2.9元增长至3.4元，核心每股收益从6.6元增长至7.7元，预计未来持续增长。
• 财务比率：营业利润率从8.2%提升至12.6%，净利润率从7.3%提升至12.2%，非通用会计准则利润率从16.8%提升至17.1%。

财务预测

资产负债表

• 非流动资产总额：从1,057,018百万人民币增长至1,384,465百万人民币。
• 流动资产总额：从638,535百万人民币增长至808,781百万人民币。
• 负债总额：从613,360百万人民币增长至725,638百万人民币。
• 总权益：从1,072,538百万人民币增长至1,457,405百万人民币。

现金流

• 经营现金流：2022年第4季度为142,759百万人民币，预计FY23E为102,244百万人民币，FY24E为168,161百万人民币，FY25E为214,217百万人民币。
• 投资现金流：2022年第4季度为-198,592百万人民币，预计FY23E为-204,000百万人民币，FY24E为-175,000百万人民币，FY25E为-170,000百万人民币。
• 融资现金流：2022年第4季度为-64,449百万人民币，预计FY23E为17,000百万人民币，FY24E为13,000百万人民币，FY25E为13,000百万人民币。
• 净现金流：2022年第4季度为-120,282百万人民币，预计FY23E为-84,756百万人民币，FY24E为6,161百万人民币，FY25E为57,217百万人民币。

风险因素

• 市场竞争激烈：电子商务行业竞争在佣金率、促销折扣、品牌广告和技术投入等方面持续。
• 消费市场放缓：中国消费市场的放缓可能影响公司业绩，但长期来看，消费增长可能与收入增长趋于一致。
• 亏损板块影响：除中国商务板块外，其他板块如国际商务、本地消费服务、菜鸟、云、数字媒体和娱乐、创新业务等均录得经营亏损，若亏损扩大将影响整体表现。
• 非国际财务报告准则数据：非通用会计准则净利润（核心净利润）排除了股权激励和其他非核心项目，但仅作为参考。

权益披露

• 分析师：周秀成
• 评级：买入
• 目标价：130港元（SW）和132美元（ADR）
• 预测股价回报：47.9%（ADR）和46.7%（SW）
• 预测股息收益率：不适用
• 预测总回报：47.9%（ADR）和46.7%（SW）

评级定义

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