20230715-国盛证券-阿里巴巴-SW-09988.HK-业务逐步复苏_持续推进AI布局_5页_1023kb

1. 中国商业业务逐步复苏

中国商业板块（电商、物流、本地生活）业务复苏明显。2023年4-5月，线上零售额同比增速分别为208%、169% *（APP Store Sales数据显示消费复苏快于整体社零）。*快递业务量同比增速分别为364%、189% *（国家邮政局数据）。618大促期间，用户、商家和成交规模实现正增长。
展望：

• 预计24Q1客户管理收入增速有望转正。
• 淘系战略聚焦“用户为先、生态繁荣、科技驱动”，计划APP改版，推出“淘宝好价”频道。

2. 云计算与AI业务持续推进

云计算业务保持稳健增长，尤其公有云表现优于混合云。

• AI战略布局：陆续发布通义千问、通义听悟、通义万相等大模型，并推出大模型调用工具ModelScopeGPT，简化AI模型应用。
• 算力优化：推出低价政策扩大客户规模，短期影响收入但长期推动市场渗透。

3. 国际与本地生活业务改善中

• 国际商业：预计24Q1 AE、Trendyol等业务将推动增长，VAT等监管问题逐步缓解。
• 本地生活：饿了么、高德随消费需求复苏保持增长势头。

4. 蚂蚁集团事件影响及后续策略

• 处罚常态化：7月7日被处以7,123亿元罚款，监管加强。
• 股份回购：股价回购比例上限为7.6%，提振短期市场信心。
• 评级维持“买入”：给予港股（9988HK）140港元、美股（BABAN）144美元目标价。

5. 财务预测与估值

• 收入增速：2022-2026财年预计收入增长9%-7%，非GAAP归母净利润增长9%-6%。
• 估值模型：基于核心电商、云计算等业务PE/PS进行估值，维持“买入”评级。
• 风险提示：政策超预期、业务进展不及预期、宏观环境变化。

核心财务数据摘要（2022-2026）