20240527-国盛证券-阿里巴巴-SW-09988.HK-收入实现增长_推进香港主要上市_5页_1mb

阿里巴巴-SW（09988HK）季报点评：2024财务表现与战略展望分析

一、核心业绩概要

2024Q4季度阿里巴巴收入达2219亿元，同比增长7%，收入结构保持稳定。全年收入9412亿元，同比增长8%。核心业务中，淘天集团实现4%增速，国际数字商业集团增长45%；全球速卖通与Lazada订单量同比增长20%与两位数。但整体利润增速承压：经调整EBITA同比降5%至240亿元，非公认会计准则归母净利润同比下降9%至253亿元。

二、业务板块亮点

1. 淘天集团：GMV实现双位数增长，88VIP会员数突破3500万。核心业务收入增长3%，主要来自搜索推荐系统的强劲表现。

2. 云智能业务：公有云产品保持双位数增速，AI相关收入实现三位数增长。经调整EBITA利润率达56%，同比提升16个百分点，技术创新成效显著。

3. 国际数字商业：Choice平台与速卖通业绩突出，Trendyol与Lazada亏损持续收窄，全球化布局加速推进。

三、战略转型进展

• 电商业务战略重心从GMV转向用户体验与价格力，推进精细化运营
• 菜鸟物流撤回上市申请，开启与阿里巴巴核心业务协同的新阶段
• 云业务确立2025年下半年双位数增长目标，AI基础设施持续投入
• 香港主要上市进程加速，预计2024年下半年完成转换，提升国际投资者参与度

四、投资建议摘要

• 维持"买入"评级，维持113港元/115美元目标价
• 核心业务估值10x2025年预期市盈率，云业务3x2025年预期市销率
• 预计2025-2027财年收入持续稳健增长，非公认会计准则归母净利润保持两位数增速
• 关注风险：政策环境变化、电商业务货币化进度、云业务进展不及预期

本报告分析基于公司2024财年Q4业绩及前瞻性指引，重点揭示阿里巴巴在国际扩张与技术创新领域的布局进展，以及核心业务面临的结构性挑战与机遇。请投资者密切注意宏观政策变化与业务协同成效。

注：本报告内容基于2024年4月23日季报数据及前瞻性指引，信息截至2024年5月27日