20181026-西南证券-养元饮品-603156.SH-Q3业绩略低于预期_新产品值得期待_4页_973kb

养元饮品（603156）2018年三季报点评总结

核心内容

养元饮品（603156）发布2018年三季报，整体业绩表现略低于预期，但公司仍保持较强盈利能力。分析师维持“买入”评级，认为未来随着新产品上市及全渠道布局完善，公司有望恢复增长。

主要观点

• 业绩略低于预期：2018年前三季度公司实现收入57.6亿元，同比增长5%；归母净利润17.4亿元，同比增长11%。然而，2018年第三季度收入同比下降11%，归母净利润下降24%，主要受新产品上市推迟及竞品市场影响。
• 区域表现分化：华东和西南地区收入同比下滑明显（-25%和-14%），而华北地区保持稳定增长（+2%）。
• 渠道结构变化：经销渠道收入下滑12%，但直销渠道收入同比增长36%，显示电商渠道的强劲增长势头。
• 盈利能力提升：尽管Q3净利率有所下降，但前三季度净利率提升1.4个百分点至30.2%，毛利率也有所提高，主要受益于精品型核桃乳占比上升及核桃仁价格下降。
• 新产品预期：五星六个核桃预计于2018年11月上市，未来销售占比预计为30%左右，有望带动收入增长。
• 盈利预测与评级：预计2018-2020年收入增速分别为5%、14%、11%，归母净利润增速分别为7%、15%、12%。公司维持“买入”评级，因其在核桃乳领域的龙头地位及盈利能力的持续提升。

关键信息

财务指标

风险提示

• 原材料价格上涨
• 新产品表现不及预期
• 食品安全风险

投资评级说明

• 买入：个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下

行业评级说明

• 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

财务分析指标

基础数据

分析师信息

• 分析师：朱会振、李光歌
• 执业证号：S1250513110001、S1250517080001
• 联系方式：
  • 朱会振：023-63786049 / zhz@swsc.com.cn
  • 李光歌：021-58351839 / Igg@swsc.com.cn
  • 联系人：周金菲 / 0755-23614240 / zjfei@swsc.com.cn

投资建议

• 公司是核桃乳领域龙头企业，产品结构持续优化，盈利能力提升。
• 尽管Q3业绩略低于预期，但未来随着新产品上市及渠道布局完善，公司收入有望恢复增长。
• 维持“买入”评级，预计未来三年收入与净利润将持续增长。

重要声明

• 本报告信息来源于合法合规渠道，分析逻辑基于分析师职业理解。
• 报告不构成出售或购买证券的要约或邀请。
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