20150511-申万宏源-华夏上证50ETF-510050.SH-上证50ETF期权周报_认沽隐含波动率下滑_看对方向未必赚钱_12页_949kb

上证50ETF期权周报总结（2015年05月11日）

核心内容概述

本报告分析了2015年5月11日当周上证50ETF及期权市场的表现，重点讨论了波动率变化、期权交易情况及策略推荐。报告指出，尽管上证50ETF价格下跌，但期权市场活跃度上升，隐含波动率维持高位，同时认沽期权隐含波动率出现显著下降，影响了其上涨杠杆。报告推荐了多种期权策略以应对当前市场环境。

主要观点

1. 现货市场表现

• 上证50ETF上周收于3.055元，较前一周下跌4.47%，日均成交量为14.83亿份，环比减少11.86%。
• 上周30天历史波动率上升至30.09%，60天和120天分别为26.95%和33.15%，180天为36.41%。

2. 期权市场表现

• 上周上证50ETF期权共成交20.42万张，日均成交4.08万张，环比增长51.14%。
• 认购与认沽期权分别成交11.96万张和8.46万张，其中5月合约成交最多。
• 上周期权日均持仓13.00万张，环比增长25.73%，总持仓量为14.91万张，其中认购持仓8.92万张，认沽持仓5.99万张。
• PCR（认沽/认购比）仅为0.56，接近历史最低点，表明市场对上证50ETF上涨预期较强。

3. 波动率分析

• 隐含波动率高位：认购期权隐含波动率大多在40%以上，认沽在35%以上，表明市场对短期波动有较高预期。
• 隐含波动率不对称：认沽期权隐含波动率下降幅度明显，尤其是5月合约，平均下降6%。这说明市场参与者对上证50ETF走势相对乐观。
• 波动率指数：截至上周四，30日、60日和120日隐含波动率指数分别为41.68%、42.03%和36.03%，显著高于当前30天历史波动率30%。

关键信息

1. 主力合约数据

• 认购主力合约：行权价3.2元的5月合约，隐含波动率45.23%，实际杠杆15.21倍。
• 认沽主力合约：行权价3.1元的5月合约，隐含波动率38.47%，实际杠杆12.83倍。
• 敏感性指标：
  • Delta：认购0.35，认沽-0.54
  • Gamma：认购1.18，认沽1.48
  • Vega：认购-1.15，认沽-0.97
  • Theta：认购0.26，认沽0.28
  • Rho：认购0.05，认沽-0.09

2. 策略推荐

2.1 环形策略（跨式策略）

• 适用场景：投资者长期看好上证50ETF，但担心短期下跌。
• 策略逻辑：认购隐含波动率高于认沽，因此买入认沽期权并卖出认购期权可以实现对冲，同时获取期权费收入。
• 示例：买入行权价3.0元的认沽期权（隐含波动率39.42%，价格814元/张），卖出行权价3.1元的认购期权（隐含波动率43.67%，价格1030元/张），考虑手续费后，认购期权收入可覆盖认沽成本，并带来约160元/张的收益。

2.2 认购牛市价差策略

• 适用场景：投资者继续看好上证50ETF上涨。
• 策略逻辑：高行权价认购期权隐含波动率高于低行权价合约，适合构建牛市价差。
• 示例：买入行权价3元的认购期权（价格1500元/张），卖出行权价3.2元的认购期权（价格704元/张），手续费36元，盈亏平衡点从3.152元下降至3.083元。

2.3 做空波动率策略

• 适用场景：投资者认为上证50ETF将在某一较小区间内波动。
• 策略逻辑：认沽与认购期权隐含波动率均高于历史波动率，适合做空波动率。
• 示例：同时卖出行权价3.1元的5月认购和认沽期权，若ETF价格在到期前上涨不超过3.332元或下跌不超过2.868元，均可获利。

期权合约要素

评价指标说明

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