20150427-申万宏源-华夏上证50ETF-510050.SH-上证50ETF期权周报_4月合约到期_新挂12月合约；隐含波动率维持高位_继续推荐期权空头策略_11页_574kb

上证50ETF期权周报150427总结

核心内容

本报告为2015年4月27日发布的上证50ETF期权周报，主要分析了近期期权市场交易情况、波动率变化及策略推荐。报告指出，4月合约到期，市场开始关注12月合约，隐含波动率维持高位，建议投资者继续采取期权空头策略。

主要观点

市场信息回顾

• 上证50ETF期权市场交易活跃度有所下降，上周共成交18.07万张，日均成交3.61万张，环比下降15.35%。
• 4月合约到期，共行权交收18258张，其中认购17744张，认沽514张。
• PCR（认沽/认购比率）指标先降后升，与现货走势呈现负相关性，截止周五PCR为0.93。

波动率分析

• 隐含波动率维持高位：截至上周五，认购和认沽期权的隐含波动率普遍在37%以上，5月和6月合约更是超过40%，部分5月合约甚至高于45%。
• 期限结构远低近高：短期隐含波动率（如30日）远高于历史波动率（28%），表明市场对短期波动有较大预期。
• Put/Call Skew维持在0以下：认沽期权的隐含波动率普遍低于认购期权，表明市场对下行风险的预期相对较低。

主力合约分析

• 上周认购主力合约为行权价3.2元的5月合约，认沽主力为行权价3.1元的5月合约。
• 隐含波动率分别为46.19%和44.75%，实际杠杆分别为9.7倍和9.66倍。
• 主力合约的Delta、Gamma、Theta等敏感性指标表明，市场对上证50ETF价格变动的敏感度较高。

关键信息

交易概况

• 上周上证50ETF收于3.171元，较前一周下跌0.44%。
• 日均成交量为24.25亿份，环比上升14.50%。
• 截至上周五，上证50ETF基金份额为113.33亿份，环比下降23.46%。
• 期权市场成交量和持仓量均有所变化，其中5月合约成交量和持仓量相对较高。

波动率数据

• 30日、60日和120日隐含波动率指数分别为41.67%、38.78%和33.69%。
• 历史波动率持续偏低，30天历史波动率仅为28%，远低于短期隐含波动率。
• Put/Call Skew维持在0以下，说明市场对下行风险的预期较弱。

策略推荐

期权空头策略

• 风险可控策略：适合对上证50ETF未来走势有明确判断的投资者，若认为ETF价格不会大幅下跌（或上涨），可卖出行权价附近的认沽（或认购）期权，获取期权费收入。
• 做空波动率策略：由于隐含波动率偏高，建议投资者在预期ETF价格波动较小的情况下，采用马鞍式或勒式策略，卖出平价认购和认沽期权，实现做空波动率的目的。

方向性交易策略

• 若投资者对上证50ETF有趋势性判断，可买入相应方向的期权。
• 例如，若看好未来一周ETF走势但涨幅不超过5%，可买入5月到期行权价3.2元的认购期权，同时卖出行权价3.3元的认购期权，形成组合策略，降低盈亏平衡点，提升策略效率。

附表要点

ETF期权合约要素

• 合约标的：50ETF(510050)
• 合约类型：认购期权、认沽期权
• 合约单位：10000
• 最小变动价位：0.0001元
• 申报单位：张
• 到期月份：当月、下月及随后两个季月
• 交易时间：上午9:15-9:25（集合竞价）、上午9:30-11:30、下午13:00-14:57（连续竞价）、下午14:57-15:00（收盘集合竞价）
• 最后交易日：到期月份的第四个星期三（遇节假日顺延）
• 履约方式：欧式
• 交割方式：实物交割（特殊情况可能为现金交割）
• 交易经手费：2元/张

敏感性与评价指标说明

• Delta：衡量标的股票价格变动对期权价格的影响。
• Gamma：衡量Delta对标的股票价格变动的敏感性。
• Vega：衡量波动率变化对期权价格的影响。
• Theta：衡量时间流逝对期权价格的影响。
• Rho：衡量无风险利率变化对期权价格的影响。
• 隐含波动率：反映期权的实际估值水平。
• 溢价率：衡量ETF价格需变动多少才能实现保本。
• 杠杆倍数：表示一份标的价格可购买多少份期权。
• 实际杠杆：期权价值对ETF价格变动的弹性。
• 价内外程度：标的价格偏离行权价的幅度。
• 保本点：ETF价格达到某一水平时，期权投资者才能实现保本。
• 打平点：ETF价格达到某一水平时，持有期权与持有ETF的回报率相同。

投资评级说明

• 证券投资评级分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级分为看好、中性、看淡。
• 报告以沪深300指数为基准，不构成投资建议，仅供参考。

法律声明

• 本报告仅供申银万国证券研究所有限公司客户使用。
• 报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容仅反映发布当日的判断，不构成投资建议。
• 投资有风险，决策需谨慎。

信息披露

• 本报告由申银万国证券研究所有限公司发布，隶属于申万宏源证券有限公司。
• 报告作者为丁一，分析师执业资格编号为A0230514070006。
• 投资者可通过指定邮箱或官网查询分析师资质及公司相关信息。
• 报告不构成私人投资建议，客户应结合自身情况审慎决策。