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上证50ETF期权周报总结（20150511-20150515）

核心内容概览

本报告为2015年5月11日至5月15日的上证50ETF期权周报，分析了期权市场交易情况、隐含波动率、敏感性指标以及下周的投资策略。

市场行情回顾

• 总成交量：本周上证50ETF期权总成交量为209,252张，其中认购期权129,547张，认沽期权79,705张，认购期权成交量高于认沽期权。
• 成交量比：认购与认沽期权成交量比为1.62，较前一周的1.41显著上升，表明市场对上证50ETF未来价格上涨预期增强。
• 日成交量趋势：认购与认沽期权的日成交量均呈现震荡上行趋势，最高日成交量分别为32,726张（认购）和23,453张（认沽），最低日成交量分别为18,979张（认购）和11,000张（认沽）。
• 主力合约：5月到期的认购和认沽期权为市场主力合约，周成交量分别为98,406张和63,014张，周持仓量分别为296,088张和192,620张。

期权隐含波动率分析

• 无风险利率：本报告采用4.78%作为无风险利率。
• 隐含波动率：认购期权的隐含波动率均值为44.93%，认沽期权的隐含波动率均值为35.57%。与上证50ETF的5日历史波动率24.83%相比，隐含波动率被高估。
• 波动率分布：认购期权隐含波动率在不同行权价格和到期月份中存在差异，例如行权价格为2.5的认购期权隐含波动率在5月到期时为53.79%，6月到期时为54.53%。
• 认沽期权隐含波动率：行权价格为2.5的认沽期权隐含波动率为43.60%，而行权价格为3.5的认沽期权隐含波动率为33.14%。

期权敏感性指标

• 敏感性指标：包括Delta、Gamma、Vega、Theta和Rho，用于衡量期权价格对标的资产价格、波动率、时间、利率等因素的敏感程度。
• 重点关注指标：Delta（一阶敏感性）、Gamma（二阶敏感性）和Vega（波动率敏感性）是投资者应重点监控的指标。
• 示例数据：
  • 认购期权：50ETF购5月3.10的Delta为0.279，Gamma为2.276，Vega为0.002。
  • 认沽期权：50ETF沽5月3.10的Delta为-0.721，Gamma为2.276，Vega为0.002。

下周投资策略推荐

市场运行预测

• 上证50指数走势：预计下周上证50指数将高位震荡并略有回落，可能呈现“先抑后扬”的特征。
• 下破3000点风险：市场存在下破3000点的可能性，波动率将维持高位。
• 影响因素：
  • 赚钱效应下的增量资金入场，尤其是中小散户。
  • 新股申购资金冻结和管理层政策调整，可能制约市场冲高动能。
  • 杠杆资金对权重股的影响，形成一定制约。

推荐策略

• 套期保值策略：建议持有上证50ETF现货的投资者卖出当月平值或弱虚值认购期权，以赚取期权费并抵补现货价格下跌的损失。
• 跨式价差策略：推荐同时买入相同到期日和行权价格的认购期权和认沽期权，以捕捉高波动带来的收益。
• 蝶式价差策略：适合激进型投资者，为短期投机型较高风险策略，需注意介入时机和杠杆使用。
• 操作建议：
  • 跟踪现货走势，注意介入时点和期权杠杆的使用。
  • 建仓后应关注期权敏感性指标的变化，持续跟踪组合盈亏。
  • 若标的指数走势与预测一致，盈利覆盖成本后应快速平仓；否则设置止损点位。

投资风险提示

• 策略测算基础：本报告策略测算基于5月15日收盘价，实际操作中标的资产和期权资产价格的变化会影响组合收益。
• 策略适用性：策略基于东北证券对上证50指数或华夏50ETF走势的判断，不同市场环境需参考附录3的策略。
• 其他风险：期权合约杠杆率、市场流动性等因素可能影响组合收益。

关键信息总结

• 成交量与持仓量：认购期权成交量高于认沽期权，5月到期合约为主力合约。
• 波动率状态：市场波动率处于高位，隐含波动率高于历史波动率。
• 敏感性指标：Delta、Gamma和Vega是主要关注指标，尤其在持有空头头寸时。
• 下周策略：建议采用套期保值策略和跨式价差策略，适合不同类型的投资者。
• 风险提示：需关注市场变化、杠杆使用和止损设置，以控制风险。

主要观点

• 市场对上证50ETF未来价格上涨预期增强，成交量比显著上升。
• 期权隐含波动率被高估，可能反映市场对未来价格波动的担忧。
• 市场存在下破3000点的风险，波动率将持续高位。
• 投资者应根据市场走势选择合适的策略，如套期保值和跨式价差。
• 需注意市场风险，合理设置止损点位以控制损失。