20210307-兴业研究-兴业研究信用观察周报（第52期）_11页_1mb

报告摘要

兴业研究信用观察周报（第52期）总结

一、核心内容概述

本期信用观察周报涵盖外部评级机构的评级调整与关注行动，以及一级市场非金融企业信用债的发行情况。整体来看，信用债市场呈现一定波动，部分企业信用风险上升，同时城投及投资平台成为主要发行主体。

二、主要观点与关键信息

1. 外部评级机构评级行动

（1）评级调整

美兰机场：主体信用等级由AA-下调至AA-（维持不变），主要因海航集团重整导致应收款项回收不确定性增加，叠加疫情影响，经营风险上升。
华夏幸福：主体信用等级由BB/负面调降至C/-，主要由于其子公司未按期偿还美元债，未能提供“16华夏02”本息兑付凭证，展期协议及后续偿付方案亦未披露。
华夏控股：主体信用等级由B/负面调降至C/-，与华夏幸福一同面临严重的债务问题。

（2）评级关注

苏宁易购：控股股东及股东签署股份转让框架协议，拟转让23%股份给深国际及鲲鹏资本，交易价格为6.92元/股，约148亿元。若交易完成，公司将无控股股东与实际控制人，短期内有助于缓解苏宁集团的偿债压力，但需关注后续进展。
中国宝安集团：第一大股东发生变更，韶关高创增持至10%，成为第一大股东。公司股权结构稳定性弱，主业受疫情影响，短期债务压力较大，且多次转让子公司股权以回收流动性。
天津渤海国资：下属子公司混改项目终止，股权转让和增资扩股项目未征集到合格意向投资者，导致项目撤牌。混改虽能短期改善流动性，但公司自身造血能力减弱，需关注天津泰达的流动性风险传导。
莆田国投：无偿划拨部分子公司股权给福建省建投集团及莆田兴发集团，划转资产以经营性为主，划转后公司总资产规模下降，但因经营亏损，盈利水平可能提升，对信用资质影响有限。
河北广电：控股股东和实控人变更，由河北省文资办变更为国务院，公司作为河北省有线电视网整合主体，主业持续弱化，需关注后续业务变化。
郑州兴港投资：旗下子公司与实达集团存在多笔逾期融资，实达集团已被申请司法重整，兴港集团通过表决权委托取得控制权，但尚未完成股权交割，需关注其对兴港集团信用的影响。

2. 一级市场发行回顾

发行规模：本期非金融企业信用债发行规模为2521.97亿元，环比上升9.57%。
券种结构：
- 中长期债券发行占比上升，中票、企业债、公司债分别占比17.5%、4.9%、16.1%。
- 超短融占比下降至42.7%，私募债和PPN合计占比16.1%。
净融资情况：
- 净融资规模为516.96亿元，其中超短融贡献351.30亿元，企业债及PPN为净偿债状态。
发行行业分布：
- 城投及投资平台占比43.8%，为最大发行行业。
- 非银金融占比9.0%，化工8.4%，电力6.5%。
发行利率：
- 城投债中位数利率24.5%，较上期回升25BP。
- 非银金融、化工、电力行业平均利率分别为3.2%、3.1%、3.56%。
- 房地产行业平均利率3.65%，金科地产为本期利率偏高主体，发行4年期公司债票面利率6.3%。