20140711-中投证券-企业债不公司债信用分析周报_12页_920kb

企业债与公司债信用分析周报总结

核心内容概述

本周企业债发行15只，融资187.5亿元；公司债发行2只，融资24亿元。整体来看，部分城投债和公司债发行人信用状况较为稳健，但也存在一定的偿债压力和经营风险。

主要观点

• 城投债：部分城投债发行人经济基础较好，但盈利对财政补助依赖较大，易受土地市场景气度影响。
• 公司债：部分公司债发行人具备较强盈利能力，但部分存在较大的或有负债风险和资金压力。
• 信用评分：多数发行人综合评分为2，少数为1或$1+$，反映出不同层次的信用风险。

关键信息

一、14淄博城运债

• 发行人：淄博市城市资产运营有限公司，承担城乡基础设施建设、交通设施建设及国有资产管理运营。
• 经济基础：淄博市经济基础在山东省内处于上游水平，财政收入依赖土地出让。
• 盈利模式：收入主要来自土地资产处置和BT项目回款，盈利依赖财政补助。
• 财务状况：资产流动性一般，负债率不高，短期偿付压力较轻，但长期刚性偿付压力较大。
• 综合评分：2

二、14台基投债

• 发行人：台州市基础设施建设投资集团有限公司，承担基础设施投融资及国有资产运营。
• 经济基础：台州市经济基础在浙江省内处于中上游水平，财政收入以税收为主，依赖土地出让。
• 盈利模式：收入主要来自基础设施项目建设和通行费，盈利依赖财政补助。
• 财务状况：资产流动性较好，负债率不高，长期有息债务占比尚可，但未来债务规模可能上升。
• 综合评分：2

三、14新疆润盛债

• 发行人：新疆润盛投资发展有限公司，负责开发区基础设施建设与园区运营维护。
• 经济基础：奎屯市-独山子经济技术开发区经济发展较快，但整体经济规模较小。
• 盈利模式：收入主要来自土地整理开发和基础设施建设，利润来源单一。
• 财务状况：资产流动性一般，负债水平较低，但项目投资周期长，未来资金压力较大。
• 综合评分：1

四、14南通二建债

• 发行人：江苏南通二建集团有限公司，民营企业，业务涵盖多个领域。
• 经济基础：公司具备较高的建筑资质，业务承接能力强。
• 盈利模式：收入稳步增长，毛利率相对稳定，但受商品房开发市场景气度下降影响。
• 财务状况：应收账款规模巨大，对外担保额较大，存在或有负债风险，短期偿债压力较大。
• 增信措施：由启东城市投资经营中心提供无条件不可撤销连带责任担保。
• 综合评分：$1+$

数据与图表

• 企业债与公司债发行规模：见图表1。
• 7年期城投债发行利率：见图表2。

评分说明

• 评分范围为0-5分，0.25分为基本划分区间。
• 评分以主体信用为主，债券条款为补充，综合公司治理、财务状况及还款顺序等因素进行评估。

研究团队

• 署名人：陈晨（信用分析师）、何欣（CFA，债券首席分析师）

免责条款

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